投资要点

    　　近日，公司发布2021 年报及2022 年一季报，2021 年公司实现营业收入36.87 亿元，同比增长26.48%，实现归母净利润10.59 亿元，同比增加31.41%；实现扣非归母净利润10.24 亿元，同比增加33.47%。；2022 年一季度公司实现营业收入11.77 亿元，同比增长33.24%，实现归母净利润3.30 亿元，同比增加20.96%；实现扣非归母净利润3.26 亿元，同比增长23.68%。

    　　标准肝素原料药业务毛利率略有下降，绝对毛利稳中有升。公司2021 年标准肝素原料药实现销售收入14.28 亿元，同比增加9.47%，销量2.53 万亿IU（活性单位），同比增加10.21%，同时产量和库存量均增加较多，分别主要因为制剂销售增加导致所需原料药增加以及公司为制剂产品生产所需原料药备货所致。

    　　盈利预测与评级：公司肝素原料药业务有望保持较高景气度，叠加公司制剂新品种的不断获批以及快速放量，公司未来业绩有望保持快速增长。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.13 元、1.50 元和1.97 元，对应2022 年4 月28 日收盘价的PE 分别为22.4X、16.9X 和12.8X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业政策风险；产品质量控制风险；原材料价格上涨风险；研发及销售不及预期的风险。