品类渠道齐全的水表名牌，专注于水计量多年宁水集团是全国首批水表专业生产企业之一，成立多年来始终专注于水计量领域，做机械水表起步，逐步转型发展成为一家综合解决方案提供商。

    宁水集团的主营业务分为机械水表和智能水表。智能表营收占比持续提升，从2013 年占比14.2%提升至2019 年的52.7%。宁水集团在水表行业龙头地位稳固，随着智能水表渗透率提高，龙头市场份额仍在提升。

    政策、需求、技术全面协同向好，行业边际改善明显智能表计经过多年的发展，迎来一个政策、需求和技术全面协同向好的高速发展期。技术端：NB-IoT 规模商用条件成熟，设备商和运营商共同推动行业应用，NB-IoT 芯片和模组价格持续下探，以智能水、气表为代表的智能表计市场是发展最迅速，率先受益物联网发展春风。政策端：2019 年年初，住建部发文要求加强民用“三表”管理，叠加工信部发文加速NB-IoT 应用发展，带动行业提速。需求端：NB-IoT 技术解决了行业抄表难、人工贵、漏损故障、无法实时监控等诸多痛点，在响应国家“节水行动”和“煤改气”工程和满足自身信息化需求的背景下，下游公用事业单位更换NB-IoT 表计动力强劲。行业格局来看，表计行业集中度低，产品智能化推动格局进一步集中。

    短期受益行业加速，中长期看公司业务扩张

    宁水集团采购规模需求大且增长稳定，对上游有较高议价权；下游水务公司对供应商的信用、资质、产品质量要求高，具备客户粘性。短期受益于智能水表加速应用和行业集中度提高，中长期公司围绕水计量领域，布局上游传感器和智慧水务平台，构筑长期竞争壁垒。相对同行可比公司，宁水集团资产流动性、资产周转效率、议价能力、ROE、现金回收速度等指标均优于同行，表现优异。

    风险提示

    物联网产业落地不达预期风险；产业竞争加剧风险；募投项目建设不及预期

    看好宁水集团的行业竞争力，首次覆盖，给予“买入”评级我们预计公司2020-2021 年营收分别为17.9/22.3 亿元，归母净利润为2.8/3.5亿元，当前股价对应PE 分别为22/18 倍，结合绝对估值和相对估值，我们认为对应2020 年的合理股价为38.92-41.70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。