历史悠久的水计量及解决方案供应商

    经过61 年的悠久发展，公司现在已经成为全球单体水表生产规模最大、品种最齐全的水表供应商。2019 年1 月，公司成功上市，为公司的持续发展获得了稳定长期的融资渠道，并形成良性的资金循环，引领公司朝着稳定、快速且高质量的方向发展。2019 年公司实现营业收入13.7 亿元，较上年同期增长33.21%；归属于母公司所有者的净利润为2.1 亿元，较上年同期增长54.72%。其中，智能水表实现销售收入7.2 亿元，同比增长78.26%，占2019 年主营业收入的53.12%。

    行业空间广阔，NB-IOT 为代表的物联网引领水表行业技术变革

    近年来，随着技术的不断提升以及智慧城市、智慧水务的加快演进，智能水表的市场需求快速增长，智能水表替代机械水表成为大势所趋。根据智研咨询调查数据显示，目前全国水表保有量约占3.5 亿台，智能水表产量的渗透率近年来持续增长，从2010 年的11%上升至2017 年的23%，目前国内智能水表产量的渗透率将近30%，预计到2020 年我国智能水表的渗透率将达到40%-50%。目前，水表行业存量旧表置换叠加增量新表升级，预期有152 亿市场空间正在释放。此外国家相关水务政策不断出台，也会推动水表行业的智能化发展，为行业公司带来更多机遇。

    传统领域地位稳固，新兴领域积极布局

    公司深耕水表领域，技术优势显著。其产品覆盖国内31 个省、市、自治区，并出口到全球80 多个国家和地区，近年来机械水表业务整体保持稳步发展。2019 年，机械水表业务营业收入为5.75 亿元，同比增长5.57%，毛利率31.04%，同比增长2.7%。

    当前水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型。公司高度关注产品应用领域的拓展，重点突破中心城市，积极推动智能水表在全国的战略布局。通过以 NB-IoT 无线智能水表为智慧计量终端接入平台软件的产品模式，成功为客户解决难点痛点，实现了水表集抄、在线监控、大数据分析、水务信息化应用等功能，快速拓展市场，并得到了广泛的认可。公司NB-IoT 智能水表持续销往北京、上海、天津、深圳、乌鲁木齐、拉萨等全国各大城市。2019 年，公司智能水表销售量为297 万，同比增长71.52%，智能水表的营业收入为7.23 亿元，同比增长78.26%。

    盈利预测：预计公司2020-2022 年营业收入为18.05、22.39、26.51 亿元，归母净利润为2.75、3.50、4.29 亿元，EPS 为1.76、2.24、2.75 元。给予公司2020 年26 倍 市盈率，预计目标价格为45.76 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；出口风险；技术创新风险；规模扩张带来的管理风险等