公司发布2020年第一季度报告，一季报收入业绩为正，略超市场预期。实现营业收入2.36 亿元，较上年同期增长0.47%；归属于母公司所有者的净利润为0.33 亿元，较上年同期增长32.58%；扣非后0.28亿元，较上年同期增长15.18%。

    智能水表增长迅速，毛利率提升。产品品类全，覆盖几乎所有市场需求，客户集中度分散。公司最先与移动、电信、联通三大运营商合作，是行业规范的发起者，与中国通信信息研究院、华为共同起草产品标准，建立NB-IoT 终端产品检测实验室，使产品安装、调试效率大大提高。2019 年公司NB-IoT 智能水表销量超过百万台，智能水表销售占比逐年提升，从2015 年的19.79%提高到2019 的52.74%，2019 年智能水表毛利占比达到59.06%。当前满产满销，IPO 募投新增智能水表产能405 万台，投产后智能水表产能将超过600 万台，整体产能超过1400 万台，机械表和智能水表产能都将成为最大的企业。投入研发费用4196.02 万元，同比增长32.73%。毛利率从2018 年的33.15%提升到2019 年的35.31%。

    加大市场拓展力度，加快全国重点区域业务布局。通过以 NB-IoT 无线智能水表为智慧计量终端接入平台软件的产品模式，成功为客户解决难点痛点，实现了水表集抄、在线监控、大数据分析、水务信息化应用等功能，快速拓展市场。NB-IoT 智能水表持续销往北京、上海、天津、深圳、乌鲁木齐、拉萨等全国各大城市。销售费用率逐年增长，后劲十足，2019 年销售费用率12.53%，较2018 年同期增长1.26 个百分点。而管理费用率6.96%，下降0.74 个百分点。

    盈利预测：预计2020~2022 年归母净利润为2.81、3.80、5.26 亿元，EPS 1.80、2.43、3.36 元，PE 20.70、15.33、11.07 倍，维持买入评级，给予2020 年30 倍PE，目标价提升至54 元，股价空间50%。

    风险提示：系统性风险；原材料价格波动的风险。