动态事项

    　　公司发布2019 年年报，2019 年实现收入13.71 亿元，yoy+33.21%；归母净利润2.12 亿元，yoy+54.72%。

    事项点评

    　　公司2019 年业绩靓丽，各项财务指标向好。公司2019 年业绩靓丽，2019 年收入和利润都创历史新高，主要得益于智能水表的快速渗透。

    　　2013 年公司的收入为6.84 亿元，净利润4509 万元，利润的增幅高于收入的增幅，主要在于公司毛利率和净利率的提升。2019 年公司的综合毛利率提升到35.31%，创新高；净利率为15.49%，同比提升2.13pct。公司毛利率的提升，在于产品结构的优化，智能表收入占比不断提高，2019年收入占比已经超过机械表，而智能表的毛利率高于机械表。智能表收入占比不断提高是趋势，未来公司的毛利率有望持续改善。2019 年公司的ROE 为18.96%，经营现金流1.4 亿元，同比提升36.79%，都处于较好的水平。

    　　智能水表快速放量，毛利率总体稳定。从产品结构来看。公司2019年智能水表销售297 万只，同比增长71.52%；机械水表销售746 万只，同比增长0.93%。智能水表快速放量，而机械水表总体稳定。从价格端来看，机械表保持稳定，而NB 表等价格有所下降，但是受益于规模效应下成本的下降，毛利率总体稳定，其中机械表的毛利率还略有上升：智能水表2019 年毛利率39.55%，同比下降0.96pct。而机械表毛利率31.04%，同比提升2.69pct。

    　　供需两端看，智能水表的头部企业将加速成长。从需求端来看，作为解决水务企业的供水产销差率和漏损量高的痛点，智能水表成为方案。

    　　而其中NB-IoT 方案成为最优选择，其具有数据安全可靠、功耗低、网络信号覆盖广、统一平台接入等优点。而部分地区也已经明确了加大智能水表更换力度，包括北京、天津、深圳等地区，我们预计未来将有更多的城市加入。从供给端来看，智能表对水表企业的技术和售后服务能力的要求都有所提升，未来部分中小企业有望淘汰出局，加速行业集中度的提高，利好水表行业的头部企业。

    投资建议。预测公司2020/2021/2022 年销售收入为16.90、21.45、27.90亿元，归母净利润2.70、3.45、4.49 亿元， EPS 为1.73、2.21、2.87 元，对应的PE 为20.8、16.3、12.5 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：行业价格竞争激烈，智能水表推进不及预期。