事件描述

    　　公司发布26Q1 季报，实现营业收入18.13 亿元，同比增长16.53%；实现归母净利润3.45 亿元，同比增长31.40%；扣非后归母净利润为3.44 亿元，同比增长40.12%。

    　　事件评论

    　　公司盈利能力和运营效率显著提升。Q1 公司综合毛利率达到39.2%，较去年同期的35.4%提升了3.8 个百分点，或主要受益于高附加值产品占比提升和规模效应，尤其是近年公司在LNG、海工装备（FPSO）、深海油气等技术壁垒高、毛利更丰厚的领域不断取得突破，订单占比持续提升；净利率为19.0%，同比提升2.0 个百分点。其中，销售、管理、研发费用率均同比下降，体现了公司优秀的经营效率，财务费用从去年同期的-0.17 亿元增至0.64 亿元，主要系汇率波动产生汇兑损失，剔除该影响后，公司经营利润增长更快，印证了主营业务的强劲势头。

    　　近年海外业务高速增长，是公司收入的重要拉动。2025 年公司外销收入达52.82 亿元，同比大幅增长38.51%，增速远超内销的2.28%。外销收入占主营业务收入比重从2024年的61.57%提升至68.45%。高毛利海外业务占比的提升，也带动了公司整体盈利能力的改善。中东国家如沙特、阿联酋等为推动工业化和能源转型，油气资本开支持续维持高位，尤其是天然气领域投资大幅增加，公司紧抓中国EPC 总包出海及自身品牌出海的历史性机遇，有望充分受益。

    　　公司2025 年在高端阀门领域取得一系列重要突破。在LNG 与超低温领域，成功研发了船用超低温双偏心蝶阀、可反向流通超低温旋启式止回阀等产品，技术指标国际领先。在核电领域，成功交付首个核1 级严重事故卸压阀项目，并攻克核级阀门密封可靠性难题。

    　　在油气开采领域，研制出适用于页岩油气的105MPa 免维护压裂阀门。同时，公司实现从单一产品向系统解决方案升级，成功开发高完整性压力保护系统（HIPPS）和减压撬（PRS）等撬装产品，标志着公司具备了高端阀门集成系统的交付能力，实现了从单一产品供应商向系统解决方案提供商的转型，有助于切入更高价值量的市场环节。

    　　新兴行业逐步拓展，平台化布局打开新成长空间。公司积极拓展水处理、电力等新市场，2025 年，水阀事业部已成功将高压大口径平板闸阀批量应用于大型海水淡化项目。公司在国内拥有四大铸锻件工厂，实现了关键原材料的自主可控，有效抵御了外部供应链波动和成本压力，铸锻件一体化巩固成本与供应链优势有助于公司平台化业务稳步推进。

    　　综合来看，纽威股份在巩固油气阀门龙头地位的同时，积极向高附加值的新兴领域拓展。

    　　考虑到公司在手订单饱满，海外尤其是中东市场需求持续景气，以及新业务的逐步放量，预计公司未来将继续保持较好的增长。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润20.20/24.06/29.65 亿元，对应PE 25/21/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、石油天然气行业资本开支不及预期风险；

    　　2、汇率波动风险；

    　　风险提示

    　　1、石油天然气行业资本开支不及预期风险。公司产品下游中石油开采与炼化、油气运输管线等石油天然气相关行业占比较高。石油天然气行业的周期性波动对公司产品销售具有重要影响。若经济、需求、战争、全球政治等因素造成油价、天然气价格波动，可能影响相关行业资本开支，进而造成阀门需求的下滑，对公司业务产生不利影响。

    　　2、汇率波动风险。公司海外收入占比通常在60%-70%左右，其中大部分外销业务订单主要以美元计价。当前美元兑人民币价格处于波动中，若美元兑人民币汇率产生较大波动，对公司的盈利能力将造成一定影响。