事件描述

    　　公司发布年报，2025 年实现营收77.68 亿元，同比增长24.53%；归母净利润16.01 亿元，同比增长38.54%。按此计算，25Q4 实现营收21.65 亿元，同比增长21.44%；归母净利润4.87亿元，同比增长49%。全年毛利率达39.28%，同比提升1.18 个百分点，Q4 单季度毛利率达45.4%，盈利能力显著提升。公司现金流状况优异，经营活动现金流净额达21.93 亿元，同比增长97.27%。

    　　事件评论

    　　海外业务高速增长，收入占比持续提升。2025 年公司外销收入达52.82 亿元，同比大幅增长38.51%，增速远超内销的2.28%。外销收入占主营业务收入比重从2024 年的61.57%提升至68.45%。高毛利海外业务占比的提升，也带动了公司整体盈利能力的改善。往后展望，截至2025 年底，公司合同负债同比+63.18%，存货同比增长3 亿+，显示公司在手订单饱满。中东国家如沙特、阿联酋等为推动工业化和能源转型，油气资本开支持续维持高位，尤其是天然气领域投资大幅增加，公司紧抓中国EPC 总包出海及自身品牌出海的历史性机遇，有望充分受益。

    　　公司盈利能力和运营效率显著提升。公司全年毛利率达39.28%，同比提升1.18 个百分点。Q4 单季毛利率达45.4%，盈利能力显著提升，产品结构或是主要影响因素之一。费用端管控良好，期间费用率同比下降，规模效应持续显现。公司2025 年在高端阀门领域取得一系列重要突破。在LNG 与超低温领域，成功研发了船用超低温双偏心蝶阀、可反向流通超低温旋启式止回阀等产品，技术指标国际领先。在核电领域，成功交付首个核1级严重事故卸压阀项目，并攻克核级阀门密封可靠性难题。在油气开采领域，研制出适用于页岩油气的105MPa 免维护压裂阀门。同时，公司实现从单一产品向系统解决方案升级，成功开发高完整性压力保护系统（HIPPS）和减压撬（PRS）等撬装产品，标志着公司具备了高端阀门集成系统的交付能力，实现了从单一产品供应商向系统解决方案提供商的转型，有助于切入更高价值量的市场环节。

    　　新兴行业逐步拓展，平台化布局打开新成长空间。公司积极拓展水处理、电力等新市场，2025 年，水阀事业部已成功将高压大口径平板闸阀批量应用于大型海水淡化项目。公司在国内拥有四大铸锻件工厂，实现了关键原材料的自主可控，有效抵御了外部供应链波动和成本压力，铸锻件一体化巩固成本与供应链优势有助于公司平台化业务稳步推进。

    　　综合来看，纽威股份在巩固油气阀门龙头地位的同时，积极向高附加值的新兴领域拓展。

    　　考虑到公司在手订单饱满，海外尤其是中东市场需求持续景气，以及新业务的逐步放量，预计公司未来将继续保持较好的增长。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润19.78/23.80/29.52 亿元，对应PE 23/19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、石油天然气行业资本开支不及预期风险；2、汇率波动风险；3、募集资金投资项目运行风险。