事件描述

    　　公司发布三季报，2025 年前三季度公司实现营收56.03 亿元，同比+25.76%，归母净利润11.14亿元，同比+34.54%。按此计算，2025Q3 公司实现营收21.99 亿元，同比+35.95%，归母净利润4.77 亿元，同比+40.43%。

    　　事件评论

    　　Q3 公司营收同比增长36%，增速环比前两个季度进一步加速，在手订单高景气持续兑现。从行业跟踪来看，公司主要下游景气持续：1）FPSO、LNG 船等船舶海工行业交付持续落地；2）中东油气产业投资持续，带动设备需求稳步增长；3）新兴行业核电、水处理等维持较好增长。从订单角度来看，2025 年三季度末合同负债6.5 亿，同比增长256%，环比继续提升近1.5 亿，体现公司订单饱满，也为后续增长奠定基础。

    　　盈利能力方面，25Q3 公司实现毛利率38.7%，同比基本持平；实现净利率21.9%，同比提升0.8pct。25Q3 公司期间费用率10.1%，同比下降1.8pct，其中销售/管理/研发费用率分别为6.4%/2.5%/1.0%，同比分别下降0.03/1.03/0.12pct。公司整体经营稳健，规模效应对费用有一定摊薄，盈利能力稳中有升。

    　　逐步完善SKU，生产能力进一步增强，看好公司远期成长。截至2025 年上半年末，公司已具备闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、旋塞阀、核电阀、安全阀、API6A阀和水下阀等11 大产品系列，所用材料包括碳钢、不锈钢、合金钢等多种材质，产品规格型号超过95,000 种，能够满足高温、高压、超低温、有害介质等多种苛刻应用场景的需求，具备为众多行业提供一站式、全系列工业阀门产品组合的能力。

    　　下游进一步突破，核电、低温等领域向高端化持续发展。公司成功研制出一系列FPSO 大口很高压特材阀门，突破包括69Mpa 高压镍基阀门及103.5Mpa 高压超级双相钢阀门等。

    　　获得TSG 超低温先导式安全阀证书，为液化气体储运、低温化工等领域拓展奠定基础。

    　　核电方面，持续突破核级设备技术壁垒，开展了核一级轴流式止回阀等鉴定工作，完成了国内某用户的核一级严重事故泄压阀的生产制造，并参与ACPR50S 实验堆防倒流装置的研发与生产，海外持续向国际核聚变ITER 项目交付近千台阀门。水处理方面，公司蝶阀及闸阀产品成功通过澳大利亚Watermark 认证审核，获重要证书。

    　　产能持续扩张，铸锻件能力进一步增强。2025H1 公司锻件工厂成功完成大吨位轴承外圈单内孔/双内孔台阶异型锻件、大直径轴承内圈单外圆台阶异型锻件、三通阀体仿形异型锻件等的研发和生产，进一步增强质量、交期的控制能力。据苏州科技城微信公众号，公司在苏州扩增2 条以上智能产线，公司产能持续扩张。

    　　2025 年7 月公司发布股权激励，有利于调动团队积极性。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润15.31/19.08/22.05 亿元，对应PE 26/21/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、石油天然气行业资本开支不及预期风险；2、汇率波动风险；3、募集资金投资项目运行风险。