投资要点

    　　事件：2025 年10 月24 日，公司发布2025 年三季度报告。

    　　Q3 营收同比+36%，订单、现金流表现出色

    　　2025 年前三季度公司实现营业收入56 亿元，同比增长26%，归母净利润11.1 亿元，同比增长35%，扣非归母净利润10.9 亿元，同比增长33%。单Q3 公司实现营业收入22 亿元，同比增长36%，在手订单兑现提速；归母净利润4.8 亿元，同比增长40%，扣非归母净利润4.7亿元，同比增长42%，规模效应、经营效率提升，利润增速高于营收。

    　　公司业绩维持快速增长，主要受益于：（1）中东油气全产业链投资增加，油服设备需求增长，（2）FPSO、LNG 船订单、交付维持高位，（3）公司于大客户如沙特阿美新品扩批、提份额逻辑兑现，（4）新兴核电、水处理等板块增速良好。同时，公司在手订单饱满，现金流回款良好，2025前三季度合同负债6.5 亿，同比增长256%；净现比1.6，同环比继续改善。展望未来，传统油气+战略新兴行业增长，公司于头部客户份额提升逻辑可持续，看好业绩持续稳健增长。

    　　毛利率维持高水平，费控能力持续提升

    　　2025 年Q3 公司实现销售毛利率38.7%，同比基本持平，销售净利率21.9%，同比提升0.8pct。2025 年Q3 公司期间费用率10.1%，同比下降1.8pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.4%/2.5%/1.0%/0.3%，同比分别下降0.03/1.03/0.12/0.63pct。公司海外业务占比提升、经营效率提升与汇率波动影响相互抵消，毛利率维持高水平，规模效应摊薄费用，净利率稳中有升。

    　　2025 年股权激励计划落地，调动团队积极性2025 年7 月公司发布2025 年限制性股票激励计划（草案），拟授予公司高管、中层管理人员和骨干共154 人限制性股票数量771.4 万股，占公告日股本总额1.00%。业绩考核目标为2025-2027 年归母净利润不低于12.7/13.9/15.3 亿元，年同比增速10%。并于7 月17 日公告限制性股票授予，授予价15.93 元/股。股权激励计划有助于绑定核心员工，调动团队积极性，彰显公司长期发展信心。

    　　盈利预测与投资评级：公司Q3 业绩超预期，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为16（原值15）/19（原值18）/23（原值21）亿元，当前市值对应PE 为22/18/15x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等