报告摘要

    事件：公司发布 2024年中报，2024 年上半年公司实现营收 28.38 亿元，同比增长17.14%，归母净利润4.88 亿元，同比增长 45.04%，符合此前业绩预告预期。

    Q2单季度来看，公司实现收入 14.78亿元，同比增长11.07%，归母净利润 2.91亿元，同比增长22.22%。

    业绩持续高增，产品结构优化提升盈利能力

    受益于油气、LNG、FPSO 等下游高景气持续，24H1 公司营收、归母净利润在去年高基数背景下仍实现亮眼增速。24H1毛利率35.48%，同比+5.78pcts，净利率17.41%，同比+3.33pcts；Q2单季度毛利率37.48%，同比+6.91pcts，净利率 19.93%，同比+1.71pcts，环比+5.26pcts，公司盈利能力明显提升，一方面系订单结构改善、前期高毛利率订单确认收入，另一方面系工艺设备升级、原材料价格下降等成本端改善。24H1期间费用率13.45%，同比+2.25pcts，其中财务费用率-0.50%，同比+2.09pcts，主要系汇率波动影响汇兑损益。

    全球油气相关能源需求旺盛，中期看好海工、LNG等高景气下游放量地缘政治冲突背景下，全球能源供求格局发生结构性重塑，如欧洲能源需求由俄罗斯转向美国/中东等地区、俄罗斯能源出口加速东移、海运距离拉长推高船舶需求增长，能源相关零部件需求持续旺盛。阀门是能源行业开采、生产和运输中不可缺少的重要产品，公司是国内工业阀门龙头，早年起家于海外市场，与众多国际级客户建立了稳定的合作关系，并跟随其拓展新业务与新市场，近两年外销业务收入占比 60-70%左右。展望未来，公司有望凭借渠道优势和技术优势获得更多国内和国际份额，业绩有望持续增长、龙头地位将持续巩固。

    核电、水处理等新兴领域拓展顺利，长期看好公司平台化成长逻辑公司在传统石油天然气领域巩固龙头地位的同时持续扩张产品品类，中期LNG、FPSO、精细化工等下游放量增厚公司利润，长期来看，核电、水处理、氢能等新兴领城也将持续扩大份額。2024 年上半年，核电领域公司核一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品获得整包采购订单，水处理领域业务拓展顺利，未来有望持续贡献业绩增量，平台化布局打开成长天花板。

    投资建议

    预计公司2024-26年实现营收66.57亿元/78.47亿元/92.55亿元，归母净利润10.14亿元/12.72亿元/15.98亿元，当前股价对应市盈率为13.9X/11.1X/8.8X，维持“买入”评级。

    风险提示

    汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期