核心观点

    公司下游油气开采、造船、海工等领域维持较高景气度，公司营收实现超预期增长，且新签订单同比亦保持高速增长，为后续业绩提升提供较强支撑；同时在原材料成本下降、公司产能规模提升以及产品向高端化升级等因素带动下，公司盈利能力持续提升。展望来看，公司加强同全球大客户深度合作，且在高端领域不断突破，预计在下游景气度带动下，业绩有望持续提升。

    事件

    公司2023 年前三季度实现营业收入42.40 亿元，同比增长43.54%，实现归母净利润5.88 亿元，同比增长69.72%，实现扣非归母净利润6.30 亿元，同比增长85.23%；单季度Q3 实现营业收入18.17 亿元，同比增长67.21%，实现归母净利润2.52 亿元，同比增长59.75%，实现扣非归母净利润2.78 亿元，同比增长83.91%。

    简评

    下游高景气支撑业绩超预期增长，盈利能力持续提升营收端，受益于油气开采、造船、海工等领域较高景气度，公司营收实现超预期增长，前三季度营收超过2022 年全年营收，达历史同期最高水平。从订单端来看，公司1-8 月新接订单同比增长约42%至44.20 亿元，产值同比增长约39%至37.19 亿元，为后续业绩增长提供较强支撑。展望来看，FPSO、海工造船、油气开采等领域景气度有望延续，而公司在产能稳定增长、全球布局持续推进、产品结构高端化等因素带动下将实现业绩的持续增长。

    盈利端，前三季度公司实现毛利率30.94%，同比提升2.9pct，实现净利率14.02%，同比提升2.09pct；单三季度实现毛利率32.59%，同比提升4.33%，环比提升2.02pct，实现净利率13.94%，同比下降0.73pct，单三季度净利率同比有所下滑主要系由于汇兑损益变动使得财务费用由负转正，且公司投资净收益出现一定程度亏损。从盈利能力变化趋势来看，从2021 年一季度开始，公司单季度毛利率呈现逐季上升趋势，若去除2021 年Q2，单季度毛利率已实现7 个季度的增长，其中主要原因在于原材料成本的下降、公司产能规模提升以及产品向高端化升级等。展望来看，在规模效应以及产品结构带动下盈利能力有望持续提升。

    全球大客户深度合作，高端领域再获突破

    公司作为国内阀门领域的龙头企业之一，已在美国、欧洲、东南亚、中东、西非建立的相应子公司负责阀门的销售、仓储及服务，并和当地的主要业主和工程公司开展深度合作；凭借较为完善的产品体系以及过硬的品质，公司成功获取多家全球高端大客户的批量认证，目前已获取壳牌石油公司、埃克森美孚公司、委内瑞拉国家石油公司、英国石油公司、沙特阿拉伯国家石油公司等海外主要石油公司的合格供应商批准，获得有巴斯夫公司、杜邦公司、陶氏化学等国际级化学公司的合格供应商批准。2023 年9 月13 日，公司同壳牌签署战略合作备忘录，这是两者在EFA（集团战略采购框架协议）战略合作基础上的进一步升级，预计后续将在拓展业务范围、技术合作、产品研发、项目和资产技术支持等方面进一步合作。全球大客户的认证及深度合作给予公司产品较强背书，海外全球化逻辑有望持续兑现。

    从产品高端化来看，公司持续推进产品研发以及高端产品的国产化，不断填补国内市场空白。2023 年9 月，在与国际知名氢能源公司多年合作讨论下，公司研发的液氢用真空夹套低温阀取得由国家特种泵阀工程技术研究中心颁发的特种设备型式试验证书，该产品对于超低温阀门的研发创新具有里程牌式的意义，同时公司为打开全球氢能阀门市场奠定了基础。

    投资建议：预计公司2023年-2025 年分别实现营业收入53.61 亿元、63.02亿元、72.50亿元，分别同比增长32.07%、17.54%、15.05%，预计分别实现归母净利润7.11 亿元、8.36 亿元、9.78 亿元，分别同比增长52.50%、17.58%、17.00%，对应PE 分别为15.23x、12.95x、11.07x，维持“买入”评级。