核心观点：

    　　公司发布2023 半年报，业绩符合预期。公司上半年营收24.2 亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润3.36 亿元，同比提升78.04%。公司Q2 业绩创上市以来单季度新高，公司Q2 营收13.31 亿元，同比/环比增长42.3%/21.9%。Q2 归母净利润金额为2.38 亿元，同比/环比增长97.2%/142.8%。业绩符合预期。

    　　公司盈利拐点显现，下半年有望持续上行修复。公司23H1 毛利润率/归母净利润率分别为29.7%/13.9%，分别同比提升1.8/3.8 个百分点。

    　　结合公司半年报历史业绩来看，13-15 年公司毛利润率/归母净利润率中枢约为40%/20%，未来盈利水平仍具备修复空间。下半年伴随高端阀门销量增长+钢价持续回落，利润弹性有望加速释放。公司当前在手订单饱满，合同负债额创新高。23H1 公司合同负债2.60 亿元，同比增长155.4%。下游多元销售布局是新订单承揽高速扩张的关键因素。

    　　高端海工+精细化工+低温应用需求共振，公司产能爬坡进行时。分下游行业来看，（1）油服设备高景气明确，预计23-25 年上游投资维持扩张。（2）全球炼化产能加速向国内转移，公司先前头部化工客户资源及高温高压阀门制造技术积累丰厚，本轮周期具备较强竞争优势。

    　　（3）LNG 及液氢是全球能源结构转型新蓝海，未来存在广阔市场空间。公司三大关键下游行业均以高性能阀门采购为主导，公司在手订单饱满，产能爬坡有望加快，驱动公司业绩高速增长。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.8/8.4/10.7 亿元，对应P/E 分别为15.6/12.7/10.0 倍。考虑到公司在下游多领域同步突破，在手订单量维持饱满，我们给予公司23 年20xPE，对应合理价值18.2 元/股，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：油气价格下跌；上游扩产不及预期，原材料成本上行等。