归母净利同增23%，新领域投入有望带动盈利端持续修复据公司4 月21 日发布年报，公司2022 年实现营业收入40.59 亿元/yoy+2.46%；归母净利润4.66 亿元/yoy+23.49%，主要系产品结构优化与汇兑收益增加。我们认为随着公司进口替代持续、以及对非能源石化领域的拓展，公司盈利能力有望进一步回升。上调盈利预测，预计23~25 年归母净利6.02/7.30/8.61（前值5.41/6.96/-）亿元。可比公司23 年Wind 一致预期20 倍PEx，考虑公司盈利能力逐步恢复以及南美中东等新市场布局加速，给予公司23 年20x PE，目标价16.00 元（前值10.70 元），增持评级。

    　　毛利率持续回升，研发与销售投入加大，订单保持增长22 年公司综合毛利率30.51%/yoy+2.66 pct，低毛利订单逐渐出清，新能源/海工船舶等应用带动毛利率回升。公司强化研发与销售投入，22 年研发费用率4.35%/yoy+0.55 pct，销售费用率8.77%/yoy+1.20 pct。由于汇兑收益增加，公司22 年财务费用率下降1.73pct 至-1.83%，公司整体期间费用率上升0.29 pct 至15.24%。公司22 年末存货20.85 亿元/yoy+35.32%，合同负债2.1 亿元/yoy+80.56%，我们预计公司订单保持增长较快，提前采购原材料等因素下，22 年经营净现金流5.63 亿元/yoy-18.61%。

    　　加强产品投入，清洁能源市场持续拓展

    　　公司持续研发投入，22 年公司研发费用1.76 亿元/yoy+17.42%。据公司官网2 月16 日新闻，公司成功研发出国内首批24 寸2500 磅的硬密封紧急切断阀，将用于海上平台建设，填补国内空白，同时公司有效专利达160 多项，其中发明专利47 项。除了传统的石油天然气类项目，公司产品在光伏多晶硅、海风、氢能、地热、生物能等清洁能源项目中的应用也在持续提升。

    　　随着能源行业从传统石化向清洁能源转型，公司也加速探索液氢阀门领域，据公司年报，22 年液氢阀门产品研发项目已完成了多个阀种的样机试制。

    　　受益能源石化与海工需求高景气，全球化布局加速落地公司官网12 月初公布子公司NOE 取得API6A 超高压硬密封球阀的PR2F证书，以满足海上能源开采项目的迫切需求；23 年2 月，NOE 水下仪表阀通过DNV 船级社型式认证，进一步加快深海油气水下生产系统国产化。公司持续加快海外市场拓展，12 月底NOE 向全球知名油服公司Halliburton交付两套高压高温测井管汇撬装，系公司向南美市场供应的首套紧凑式测井设备撬装，有望为公司在南美市场的开拓起到示范引领作用；2023 年NOE向沙特项目批量交付阻流管汇，成为中国首家出口该类设备的制造商。

    　　风险提示：市场竞争加剧；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高；新领域拓展不及预期。