前三季度归母净利同增20%，期待盈利端持续修复据公司10 月29 日三季报，公司9M22 实现营业收入29.53 亿元/yoy+1.77%；归母净利润3.47 亿元/yoy+20.15%，Q3 单季度归母净利润1.58 亿元/yoy+102.56%，主要系汇兑收益增加以及去年同期净利润基数较低。公司内部优化持续推进，我们认为随着公司进口替代持续、以及对非能源石化领域的拓展，公司盈利能力有望逐步修复。维持盈利预测，预计22~24 年归母净利4.22/5.41/6.96 亿元。可比公司Wind 一致预期22 年PE 均值21x，考虑到公司海外收入占比较高以及欧洲能源危机与需求下滑可能性，维持公司22 年19x PE，维持目标价10.70 元，增持评级。

    　　毛利率持续回升，研发与销售投入加大，盈利质量持续改善9M22 公司综合毛利率28.04%/yoy+1.12 pct，低毛利订单逐渐出清，新能源等新兴应用带动毛利率回升。公司持续优化内部管理机制，提高管理效率，公司9M22 管理费用率持续降低，为3.74%/yoy-0.53 pct。公司研发与销售投入较高，9M22 研发费用率4.69%/yoy+1.66 pct，销售费用率7.6/yoy+0.91pct。受益于较好的汇兑收益，9M22 财务费用率下降3.79pct 至-3.76%，带动公司期间费用率下降1.75 pct 至12.27%。公司9M22 经营净现金流4.48亿元/yoy+39.94%，盈利质量持续改善。

    　　进口替代持续推进，加强产品投入，有望助力清洁能源等市场拓展据公司官网9 月5 日发布的新闻，公司交付给榆能化学某项目的乙二醇中心首台自控阀已顺利完成安装工作。该台三偏心切断蝶阀，用来保证工艺安全平稳连续生产，也是继公司5 月为国外项目生产的96 英寸超大口径电动三偏心蝶阀之后的又一突破。公司持续加强研发投入，10 月公司成功入选为2022 年度“国家知识产权示范企业”，并建立了完备的知识产权管理体系。

    　　截至22 年8 月底，公司拥有有效专利140 余项，其中发明专利47 项。除了传统的石油天然气能源项目，据公司公告其产品在光伏多晶硅、海风、氢能、地热、生物能等清洁能源项目中的应用也在持续提升。

    　　坚持高端化、全球化路线，公司产品竞争力仍在公司明确高端阀门路线，用产品质量和服务打动客户。据公司官网，公司在美国、意大利、荷兰、迪拜、新加坡、沙特、阿联酋、尼日利亚、越南等国均已设立子公司，拥有200 多位外籍员工。9 月初，子公司NOE 沙特项目首套阻流管汇顺利交付，是公司至今为止交付的最大规格成套设备；8 月，NOE 向阿曼Block60 油田交付首批节流阀，钻井管汇则应用在东南亚的SAPURA 钻井平台上。公司产品海外竞争力持续体现。

    　　风险提示：疫情反复；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高。