21H1 营收同增13.5%，高端阀门布局优化，行业龙头有望逐步恢复公司21H1 实现营业收入19.28 亿元/yoy+13.51%，归母净利润2.11 亿元/yoy-18.50%，业绩同比下滑（21 年Wind 一致预期yoy+19.66%），主要系原材料价格波动与海外疫情延续影响。公司21Q2 单季度毛利率环比有所回升，随着海外市场逐步恢复，叠加公司在高端阀门领域优化布局，拓展下游应用，持续推进进口替代与海外输出，我们看好公司中长期稳定增长。考虑到原材料价格以及运费成本波动，预计公司21~23 年EPS 为0.75/0.97/1.23元，可比公司Wind 一致预期21 年PE 均值16x，考虑到市场波动中公司龙头优势，给予21 年PE 估值18x，目标价13.50（前值18.19）元，增持。

    　　毛利率受原材料价格和海外疫情扰动，Q2 企稳回升，费用管控较好21H1 年公司综合毛利率27.39%/yoy-7.92 pct，主要系1）公司产品用材包括碳钢、不锈钢等，21H1 钢材价格上涨较大，我的钢铁网21H1 钢材综合平均价格指数均值为5259 点/yoy+39.0%；2）公司海外收入较大，20 年海外收入占比52.2%，疫情影响下行业部分产能转内销导致国内竞争加剧；3）与销售相关的运费和保险费重分类。21Q2 单季度毛利率29.42%，环比Q1增加5.03 pct，毛利率有望企稳回升。公司费用管控较好，期间费用率13.80%/yoy-4.07pct，其中销售费用率yoy-1.83%，主要系费用重分类。21H1年公司经营性净现金流2.20 亿元/yoy-15.04%，系购买原材料支出增加。

    　　持续推进下游应用场景拓宽，高端阀门与进口替代不断突破领跑行业据半年报，除了传统的石油天然气能源项目，公司产品还被使用到海洋风电、氢能、地热、生物能等清洁能源开发项目中，我们认为公司产品下游应用有望持续拓展。21H1 公司与国际热核实验反应堆组织（ITER）签订了近500台高精尖核电阀门，同时公司500 米水深液动水下阀门5 月顺利通过验收，填补了国内液控水下阀门的空白。公司生产的超超低温阀门成功通过了液氢工况的模拟试验。全资子公司纽威流体工厂设备安装与调试工作正在有序进行，公司预计2021 年底前试运行投产，有望提升其铸件阀门供货能力。

    　　阀门行业龙头地位有望巩固增强，维持“增持”评级据江苏省阀协调研，由于成本增长，21H1 阀门企业效益同比普遍下降25-35%左右，部分企业处于亏损边缘。考虑到原材料价格波动，我们下调毛利率预测并引入23 年盈利预测，预计21~23 年归母净利润5.60/7.25/9.23（21/22 年前值7.99/9.67）亿元，PE 为14/11/8x。可比公司Wind 一致预期21 年PE 均值16x，考虑到公司系阀门龙头，市场波动中有望提升市场份额，给予21 年PE 估值18x，目标价13.50（前值18.19）元，“增持”。

    　　风险提示：疫情反复；宏观经济波动；对石油天然气行业依赖度较高。