事件：公司公布2020 年三季度报，2020 年Q1-Q3 实现营业收入27.07 亿元，同比增长22.39%；实现归母净利润4.01 亿元，同比增长8.10%。其中Q3 实现营业收入10.08 亿元，同比增长19.59%，实现归母净利润1.42 亿元，同比下降7.93%。

    　　投资要点

    　　营收稳健增长，毛利率有所下滑。2020 年Q3，公司营业收入保持稳健增长态势，实现营收10.08 亿元，同比增长19.59%，Q3 单季度营收创下公司历史新高。公司毛利率有所下滑，2020年前三季度，公司销售毛利率为34.79%，同比下降1.02pcts；其中Q3 的销售毛利率为33.91%，同比下降2.65pcts。

    　　研发投入加大，财务费用大幅增加。2020 年前三季度，公司研发费用为0.99 亿元，同比增长39.24%，研发费用率为3.65%，同比增加0.44pcts，研发投入的加大有利于提升公司的市场竞争力。2020 年前三季度，公司财务费用由上年同期的-0.15亿元增加至本期的0.47 亿元，财务费用大幅提升，主要是人民币升值引起汇兑损失所致。

    　　公司综合实力强劲，继续看好公司发展。（1）国内市场上，管网、炼化等多个环节阀门需求旺盛，同时疫情对海外市场的供应链产生影响，公司在海外市场的份额有望提升，预计公司业绩将稳健增长。（2）公司作为国内工业阀门龙头，在技术、品牌、营销、质量管理体系、成本控制等方面均具备较强实力，有望逐步引领阀门国产化的进程。根据海关总署数据，2019 年中国进口阀门金额为71.54 亿美元，我国阀门行业国产空间较大，公司长期成长可期。

    　　投资建议：我们预计2020-2022 年公司的营业收入为35.74 亿元、43.96 亿元、53.08亿元，对应归母净利润为5.31 亿元、6.64 亿元、8.24 亿元，对应每股收益为0.71元、0.89 元、1.10 元，维持买入-A 建议。

    　　风险提示：油气产业景气度下滑的风险；海外疫情持续发酵，导致公司国外的营收增长不及预期；油气管网建设进度不及预期；竞争加剧导致产品价格下降的风险。