Q3 业绩继续高增长促前三季度归母净利润增长83.7%，预收和存货创新高预示2019 年业绩高增长可期。纽威以中高端新产品拓展与深挖油气开采与石化领域大客户战略合作，优化海外市场布局和产品结构，毛利率将提升；国内油气管网建设加速、核电建设重启将促2020-2021 年纽威收入加速增长。中国工业阀门翘楚将迎来快速成长机遇，预计2019-2021 年公司归母净利润4.39、5.71 和7.63 亿元，复合增速约40%，维持“强烈推荐”。

    Q3 收入增长23.4%、毛利率提升和费用率下降促业绩增长78%

    2019Q3 公司营业收入8.43 亿元、同比增长23.4%、环比增长12%，扭转Q2同比下降、单季度收入创历史新高；毛利率36.6%、同比基本持平、环比提升约2 个百分点；财务费用同比减少3190 万元使得期间费用率仅14.16%、同比下降约8.1 个百分点、环比基本持平；单季度归母利润创2015 年以来新高达到1.54 亿元、同比增长78%，扣非后增长104%大幅高于Q2 的53%。

    2019Q3 预收创新高增长44%、存货增20%，Q3 现金流入转正

    2019Q3 公司存货13.16 亿元、同比增长19.98%，预收款创历史新高达到1.17亿元、同比增长44%、略低于2019H1 的46.3%，显示公司Q3 新签订单和在手订单同比增长较好。2019 前三季度经营活动现金流-8041 万元，主要因为采购商品等支出同比增加3.49 亿元和其他经营活动支出增加9826 万元；Q3单季度经营活动现金流入4655 万元、扭转Q2 和Q1 净流出趋势。一般Q4现金流入占全年比例较高，预计2019 年全年现金流仍将持续进流入状态。

    拓展与深挖大客户战略合作，预计2019-2021 年业绩复合增速40%

    2017-2018 年纽威与中石油、浙石化、万华、恒力、荣盛、东华能源、SHELL、BP、TOTAL、康菲新、沙特阿美、埃克森美孚等巨头实现深度战略合作。预计2019-2021 年纽威中高端产品研发突破将提升在国内外石化巨头的采购比例，内销仍有望维持较快增长、且占比提升，外销通过优化产品结构和市场布局，外销将重回增长、且毛利率提升；结合收入加速增长、经营效率和盈利能力提升，预计2019-2021 年纽威股份归母净利润复合增速约40%。

    风险提示：海外局部市场和汇率波动，新产品推广、新客户扩展的风险