2019H1 业绩增长提速，成长逻辑正逐步兑现，维持“推荐”评级

    公司2019H1 实现营收13.7 亿元、同比下滑1%，归母净利润2.16 亿元、同比大幅增长88%，扣非后增长73%。受益于产品毛利率提升和经营效率优化，公司业绩继2018H2 出现拐点后，2019 年加速提升。我们认为新领域突破、产品智能化升级和维修更新市场拓展的逻辑正逐步兑现，预计公司2019-2021年净利润3.94（+0.15）/5.12（+0.05）/6.71（+0.11），维持“推荐”评级。

    收入略有下滑或由于确认节奏的影响，产品结构优化助推利润率继续提升

    公司2019H1 收入下滑1%、单二季度下滑5%，主要系国内销售有所下滑，参考二季度末存货12.6 亿元（25%）以及公司以销定产的销售方式，我们判断由于公司确认收入是按项目制，而2018 年国内体量较大的项目占比提升，部分项目的确认节奏对单季度收入有所影响。另外，公司消化完2016-2017年质量较差的订单后，产品毛利率稳步回升，叠加公司内部经营效率的优化，2019H1 毛利率/净利率达到35.35%/15.89%，同比大幅提升4.63pct 和7.64pct。

    天然气领域取得较大突破，管道建设高景气将保障需求提升

    公司自主研发的56″Class900 高压大口径全焊接球阀，2019 年4 月完成样机各项性能试验、2019 年5 月通过国家级产品样机鉴定、2019 年7 月在西部管道烟墩压气站国产阀门试验场一次性通过所有试验，体现出公司强大的研发生产能力。此外，报告期内公司超低温阀增长迅猛，并且口径、磅级都有较大的突破。参考2018 年底中石油的油气管道长度和2016-2018 年建成的长度，我们判断2019-2020 年天然气管道的建设将提速，投资力度加大带动阀门的需求提升，公司在天然气领域的突破将有力保障后续订单和业绩的增长。

    高端自动控制阀门技术提升，未来阀门附加值将进一步提升

    报告期内，公司研发的高频球阀成功应用于中海油某炼化装置，替代进口知名品牌阀门，解决了密封泄漏、开关卡顿、维修困难的问题，得到了客户的好评，为后续炼化项目加氢装置程控球阀、高频开关球阀的国产化奠定基础。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，中美贸易关系不确定性增加