公告：公司于今日发布三季报，公司前三季度实现营收20.7亿元，同比增长19%，实现归母净利润2亿，同比增长30%。从单季度来看，三季度公司实现收入6.83亿元，同比增长19%，实现归母净利润087亿元，同比增长61%。

    点评：

    1.毛利率环比大幅改善。前三季度公司毛利率分别为29.8%、31.4%、36.6%，受益于下游石化行业回暖，公司毛利率三季度已大幅改善，预计随着下游的回暖，毛利率将持续提升，公司历史毛利率大约为45%左右。

    2.下游石化项目建设在即，行业空间近250亿。国际油价持续上涨，国内管网以及民营炼化项目建设加速，对于阀门的需求空间较大。同时，国内民营大炼化项目进入加速建设周期，行业整体空间近250亿元。

    3.下游行业回暖，订单质量提升，利润进一步释放。公司历史毛利率均值约45%，目前毛利率较低的原因主要是目前确认收入的订单主要是油价较低时签订的。但从去年四季度开始，公司新签订单的质量已开始改善，随着下游行业回暖，毛利率持续提升，公司利润持续释放。

    4.新业务打开市场空间，增添新的业绩增长点：公司也大力发展包括深海阀门在内的新业务。去年公司成功打破国外对水下阀门的垄断。新业务有望成为公司新的业绩增长点。

    投资建议与评级：我们预计公司2018-2020年净利润为3.09亿、5.04亿、6.05亿，PE为26倍、16倍和13倍，给予“增持”评级。

    风险提示：下游石油炼化行业项目建设低于预期，国内管网建设进度低于预期，国际油价大幅下跌。