核心观点

    公司2023H1 实现营收9.71 亿元，同比+9.3%；归母净利润0.69 亿元，同比+7.9%；扣非后0.63 亿元，同比+4.7%；其中23Q2 实现营收4.56 亿元，同/环比+7%/-12%；归母净利润0.35 亿元，同/环比-22%/+7%；扣非后0.31亿元，同/环比-27%/-3%。新布局的氢能高端装备及环保运营业务推进顺利，自主开发的1000 型碱性电解制氢系统正式下线，预计将于三季度开展系统联调和长周期性能试验；首台套20 型Pem 电解槽已完成系统组装和气密性试验，有望成为未来的第二增长曲线。

    事件

    公司2023H1 实现营收9.71 亿元，同比+9.3%；归母净利润0.69 亿元，同比+7.9%；扣非后0.63 亿元，同比+4.7%；

    其中23Q2 实现营收4.56 亿元，同/环比+7%/-12%；归母净利润0.35 亿元，同/环比-22%/+7%；扣非后0.31 亿元，同/环比-27%/-3%。

    简评

    23H1 公司专有设备销售稳健增长，归母净利率7.1%同比持平。23H1 公司专利专有设备/设计咨询/专利技术实施许可/工程建设分别实现收入7.1/0.21/0.12/2.19 亿，分别同比+32.1%/-31.8%/-54.5%/-23.4%，23H1 毛利率为22.2%，同比-1.34pct，归母净利率7.1%同比持平。

    公司深化高端装备及环保运营业务进展顺利。航天临海子公司2.5 万吨/年废盐综合处置利用项目有序推进；公司自主开发的1000 型碱性电解制氢系统正式下线，预计将于三季度开展系统联调和长周期性能试验；首台套20 型Pem 电解槽已完成系统组装和气密性试验。

    在手资金充裕，新业务布局无资金压力。Q2 经营性现金流2.02 亿元，在手资金19.46 亿元，企业谋求多业务布局及转型无资金压力。23H1 费率同比下降1.3pct，主要系营收规模提升，同比增长9.3%。

    投资建议：公司传统业务保持市场竞争力，24 年开始新业务有望开始贡献营收，预计2023、24、25 年公司收入28.00、33.15、39.18 亿元，对应归母净利润1.90、2.28、3.10亿元，对应PE39、31、24 倍。我们看好公司在传统业务上的竞争力，以及氢能及环保运营业务的长期增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险分析

    1） 煤化工资本开支变弱，公司专有设备主要面向煤化工行业的气化炉等产品，如果下游煤化工领域企业的资本开支下降，会导致新产能建设需求减弱，影响公司营收贡献。假设公司煤化工行业订单与行业整体的资本开支同向变化，则单位资本波动对应公司营收60-70%占比的专有设备产品将会同向波动。

    2） 新技术产业化导入不及预期，公司电解槽产品目前处于测试阶段，如果未来新产品向市场导入的进展不及预期，会影响公司在新技术产品方面的营收增长。我们预计2024 年开始氢能相关设备有望形成销售收入，占比总营收约4-5%，如果测试进展基客户导入不及预期，则影响该部分营收贡献。

    3） 行业竞争格局激烈，如果煤化工设备、电解槽等产品的市场竞争加剧，可能导致价格和利润出现下滑，公司业绩会产生一定影响。