上半年营收稳步增长，看好公司中长期发展潜力公司23H1 实现营业收入9.71 亿，同比+9.3%，归母净利润为0.69 亿，同比+7.9%，扣非净利润为0.63 亿，同比+4.7%。单Q2 实现营收4.56 亿，同比+7.0%；归母净利润为0.35 亿，同比-21.8%，扣非净利润为0.31 亿，同比-27.2%。上半年业务从气化EPC 扩展到全厂EPC，多个项目处于建设期带来收入稳步提升，同时“煤炭清洁高效利用、高端装备制造、环保运营产业、绿氢工程技术”四大业务板块持续稳定发展。2022 年末自主研发的粉煤气化炉（航天炉）国内市占率第一，传统主业有望受益于十四五新疆煤化工投资提速，同时公司积极布局危废处理、氢能、工业气体，打造第二成长曲线，中长期来看成长空间广阔。

    　　设备销售大幅增长，航天氢能业务协同效果明显分业务来看，23H1 专利专有设备/设计咨询/专利技术实施许可/工程建设分别实现收入7.1/0.21/0.12/2.19 亿，分别同比+32.1%/-31.8%/-54.5%/-23.4%。23H1 毛利率为22.2%，同比-1.34pct，Q2 单季度毛利率为22.58%，同比下滑7.57pct，环比改善0.8pct。阀门新产品推广多点开花，子公司航天长征机械上半年实现营收/净利润1.26/0.11 亿元，分别同比+42%/+26%。

    　　子公司航天氢能23H1 实现营收4.5 亿，净利润0.14 亿，分别同比+11%/+28%。我们看好公司在绿氢等低碳产业的战略转型布局。

    　　控费效果较好，现金流短暂承压

    　　23H1 公司毛利率为期间费用率为13.25%，同比-0.27pct，其中销售/管理/研发费用率分别为1.18%/6.94%/6.86% ， 分别同比变动-0.33pct/-0.81pct/+1.36pct，控费效果较好。资产及信用减值损失为0.21亿，主要为合同资产及坏账减值计提。综合影响下，公司净利率为7.06%，同比-0.09pct。CFO 净额为0.25 亿，同比多流出1.09 亿，收现比/净现比分别为84%/77%，分别同比变动-27.13pct/-19.55pct，现金流短暂承压。

    　　煤化工或迎来投资高峰，维持“买入”评级

    　　新疆作为国家14 个煤炭基地之一，煤化工投资持续加码。公司凭借技术优势，积极拓展煤化工项目，已公布合作意向（新疆能源集团、疆纳新能源）项目总投资额近900 亿元，此外准东开发区作为新疆储量/产能最大的原煤煤田，未来5 年计划投资3624 亿元建设两个500 万吨煤制油联产天然气和化学品基地、240 亿立方米煤制天然气联产化学品基地，首批项目预计25 年开工，27 年建成。公司有望受益于十四五新疆煤化工投资提速，我们预计公司23-25 年归母净利润为2.1/2.8/3.6 亿，对应PE 为37/28/22倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目实施不及预期、煤化工投资不及预期、人员流失风险。