航天工程成立于2007年，拥有国家重点推广的洁净煤气化利用技术，是国内煤气化工程行业的龙头企业。公司主要从事煤气化技术及关键设备的研发、工程设计、技术服务、设备成套供应及工程总承包，2013年实现收入10.44亿元，同比增长36.65%，2011-2013年均复合增长31.52%；实现净利润2.28亿元。分业务看，专利专有及通用设备销售、工程建设费收入、专利技术实施许可、设计咨询和维修技术服务2013年收入分别为8.24亿元（占比78.92%）、0.92亿元（占比8.89%）、0.54亿元（占比5.17%）、0.68亿元（占比6.55%）和0.05亿元（占比0.48%），专利专有及通用设备销售是其主要收入来源。2014年1-6月河北、山西、内蒙古、贵州四地合计收入占比约82.55%。

    煤气化行业契合国家能源发展趋势，是技术壁垒及资质壁垒较高的行业。2013年煤炭占我国能源消费的66%，中国的能源储量、生产和消费结构决定了煤炭在今后一段时期内依然是我国的主要能源，煤气化技术可以显著提高煤炭资源的利用价值和利用效率。国家近年来陆续出台了一系列政策，对煤化工产业的健康、稳定发展进行规范并明确将先进煤气化技术及相关产业作为鼓励和优先发展的高技术产业。作为技术密集型行业，行业对于新进入者存在很高的技术壁垒；另一方面企业需具备相应的条件申请取得从业资质才能从事与从业资质等级相关的活动，因此资质是行业对新进入者另一个重要壁垒。

    公司拥有军转民用核心技术，资质齐全、研发能力强且具有项目全生命周期管理和服务优势。公司具有自主知识产权的航天粉煤加压气化技术。该技术打破了国外技术垄断，产业化推广前景广阔，多次获得国家级荣誉。作为北京市高新技术企业，具有63项专利和多项设计资质。员工研发能力强，具有项目全生命周期管理，业务具有较大盈利空间。

    盈利预测：预计公司14-16年发行后每股摊薄EPS分别为0.77元、0.87元和0.94元，上市可比专业化工程企业2014年的PE波动范围在25-30倍之间，我们按照2014年的PE 25-30倍来测算，预计公司合理的申购价在19.25-23.10元之间。

    风险提示：油价持续下跌风险、市场开拓不利风险和各会计期间收入不均衡风险。