事件

    　　公司8 月28 日发布2020 年中报。2020H1 实现营业收入/归母净利润5.21/0.30 亿元，同比分别增长57.07%/-29.58%。

    　　简评

    　　湿法设备陆续放量驱动营收增长，政府补助减少与波汇净利润季节性波动，导致公司整体净利润下滑

    　　①营业收入方面，2020 年上半年公司实现营业收入5.21 亿元，同比增长57.07%，主要系公司湿法清洗设备陆续交付并确认收入。分业务来看，根据我们的推断，公司高纯工艺系统业务收入在3-4 亿元之间，同比有所增长；清洗设备收入在0.5-0.7 亿元之间；波汇科技收入约0.67 亿元；其余小部分来自医药相关业务（珐成制药）；②净利润方面，上半年公司实现净利润0.30 亿元，同比下降29.58%。其主要原因为公司政府补助减少与波汇上半年亏损导致。整体来看，公司本部盈利能力并未明显下降。1）政府补助方面：公司2020H1 获得政府补助为0.07 亿元，较上年同期的0.16 亿元下降0.08 亿元；2）费用方面：2020H1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.27%/10.25%/6.87%，同比提升0.43/-0.24/0.15pct。其中销售费用率提高主要系公司增加了包括湿法设备、高纯业务等业务板块的销售力量，以加快拓展业务；研发费用率提高主要系公司继续加大半导体设备业务板块的研发投入所致；3）公司子公司波汇的经营往往具有较大的季节性，其近两年上半年利润均为负，下半年利润大幅增长。2020H1，波汇净利润-0.14 亿元，同比亏损增大0.09 亿元，拉低整体利润。

    　　槽式清洗订单饱满，多台单片清洗设备处于验证过程中①槽式清洗设备方面，截至2019 年末，公司已取得近40 台正式订单，包含湿法刻蚀、清洗、金属剥离、晶圆回收等多个工艺。

    　　2019 年湿法工艺装备的新增业务订单总额达约1.7 亿（槽式为主），远超之前的规划。自2020 年3 月下旬开始，以每月2-3 台的数量交付设备给客户；②单片清洗设备方面，公司2019 上半年开始推进ICRD 的单片项目，截至目前已经现场交付给华虹，公司有信心及时确认收入。此外，公司还有几个不同型号产品在不同的客户端进行验证，目前阶段性信息反馈都比较正面。

    　　拟定增募资18.6 亿元，投向清洗设备、晶圆再生二期等项目①8 月17 日晚，公司披露定增预案，拟向不超过35 名特定投资者募集资金不超过18.6 亿元，其中2.55 亿元用于湿法清洗设备扩产项目、5.9 亿元用于晶圆再生二期项目、4.6 亿元用于光电子材料及器件制造基地建设项目、剩余资金用于补流或偿还债务；②就半导体清洗设备项目而言，公司启东工厂一期产能48 台，预计年底可以打满；二期产能又有48 台，可满足公司近几年在半导体清洗设备领域的快速发展；③就晶圆再生项目而言，公司子公司合肥至微于2018 年规划了晶圆再生一期项目，项目实施后将形成每年84 万片晶圆再生生产能力。但在晶圆再生市场需求增长背景下，现有产能预计无法满足公司日益增长的订单的需要，因此公司需要筹划二期项目，新建厂房、购置生产设备，进一步扩张公司晶圆再生业务的产能规模。

    　　投资建议：公司目前业务围绕下游客户“新建厂-产能爬坡-生产运营-技术升级”的不同生命周期展开。主业高纯系统方面，受益于近两年国内半导体厂商建厂高峰，公司高纯系统订单保持稳定增长，且利润率有望持续回升；清洗设备方面，公司槽式湿法设备已累计取得近40 台正式订单，产品线逐渐丰富，且交付顺利，深受客户认可；单片清洗设备也已经成功完成交付，成为公司下一阶段发展的最大看点。预计公司2020-2022 年收入分别为13.09/17.27/22.26 亿元，归母净利润分别为1.75/2.45/3.21 亿元，维持目标价54.2 元，维持“买入”评级。

    　　风险因素：单片清洗设备验证进度不及预期的风险