事件：8 月28 日公司发布业绩中报，上半年实现收入5.21 亿元，同比+57.07%；归母净利润0.3 亿元，同比-29.58%；扣非归母净利0.25 亿元，同比-8.31%。

    投资要点

    Q2 清洗设备批量出货，带动上半年收入大幅增长H1 实现收入5.21 亿元，同比+57.07%。由于疫情影响，Q1 仅实现1.1亿元收入，同比-2.34%，Q2 实现收入4.08 亿元，同比+88.94%，单季度收入大幅增长，主要受益于公司湿法设备陆续交付并确认收入。二季度公司单片清洗和槽式清洗设备出货超10 台，交付ICRD 的12 寸单片清洗设备也已获客户认可，预计随着在手清洗设备订单逐步释放，将继续稳定贡献收入。

    报告期毛利率维持稳定，净利率明显下滑

    H1 归母净利润0.3 亿元，同比-29.58%，净利率5.46%，同比-6.41pct，盈利能力明显下滑。分析来看，公司H1 毛利率34.08%，同比+0.93pct，净利率下跌的主要原因为拓展业务导致费用增长以及非经常性损益的减少。1）H1 费用率25.88%，同比+0.37pct，其中：①管理费用（含研发）0.89亿元，同比+56%，管理费用率17.11%，同比-0.1pct，主要系湿法设备业务板块团队继续扩容、人员成本上升所致；②销售费用0.22 亿元，同比+74%，销售费用率4.27%，同比+0.43pct，主要系公司增加了湿法设备、高纯业务等业务板块的销售力度；③财务费用0.23 亿元，同比+58%，财务费用率为4.50%，同比+0.05pct，主要原因为可转债等债务规模较去年同期增加。2）非经常性损益由19H1 的0.16 亿元降至20H1 的0.05 亿元，主要系政府补助降低所致。3）此外，公司报告期内计提信用减值损失1200万元，而去年同期无此类费用。Q2 单季公司净利率已回升至10.98%，盈利能力有所修复。

    H1 公司经营现金流量净额-1.06 亿元，上年同期为0.06 亿元，主要系报告期购买商品及员工薪酬支出现金增长所致。

    看好清洗设备：赛道好空间大，容易率先实现大部分国产化目前清洗设备在半导体设备市场中价值量占比约 5%-6%，较光刻、刻蚀等核心设备价值量较低。但随着晶圆制程工艺的复杂化，清洗机的占比整线的比例未来有望提高至10%。

    同时由于清洗机的技术门槛相对较低，我们认为比较容易率先实现全面国产化。我们预计中国大陆地区每年的湿法清洗设备的空间在15-20 亿美元，目前除长江存储之外的各家晶圆厂，清洗机的国产化率均在10%以内，假设到2023 年清洗机的国产化率可达40%-50%，预计国产设备的每年的市场空间在 40-70 亿元。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年的净利润分别为1.1亿、1.7 亿、2.5 亿，当前股价对应动态PE 分别为99 倍、64 倍、42 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：半导体业务进展不及预期；毛利率波动风险。