本报告导读：

    　　公司公告2023 年年报，归母净利处预告中枢，符合预期。受下游排产减弱影响，高纯砂Q4 阶段性承压；半导体、光伏类石英管棒业务高增，酝酿新的增长极。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级。公司全年实现营收71.84 亿元，同增258%，归母净利润50.39 亿元，同增379%，落在预告中枢，符合预期。公司年报分红预案10 转5 股派57 元，23 年度现金分红超25 亿元，分红比例超50%，高度重视股东回报。考虑24 年高纯砂存降价压力，我们下调2024-25 年EPS 预测至15.44、16.10 元（-11.63、-19.60），新增2026 年EPS 预测16.67 元，参考可比公司24 年PE 均值13.5X 并给予一定折价，维持目标价165 元，维持“增持”评级。

    　　高纯砂出货阶段性承压，价格坚挺。公司全年高纯石英砂产量4.1 万吨、销量3.4 万吨，外销3.0 万吨，测算均价19.7 万元/吨。我们认为可能主要受23H2 以来下游组件排产减弱，叠加高纯砂价格持续高位，下游消耗库存为主、采购意愿偏弱，影响Q4 出货及盈利。24Q1光伏产业链排产已边际好转，有望拉动上游耗材需求。

    　　半导体业绩高增，酝酿新增长极。公司石英管棒营收12.3 亿元，同增60%，测算产品均价超12 万元/吨，同增30%，或主要受益半导体等出货提升。其中半导体类产品营收约4.7 亿元，同增63%，预计24年有望保持高增速，市场影响力逐步扩大。此外，公司光伏类石英产品亦迎来高速增长，已成为主流电池设备厂指定原材料供应商，全年营收约4.1 亿元，同增465%。

    　　内层砂壁垒仍然高筑，新增产能成长性加码。24 年高纯砂供过于求矛盾或凸显，存降价压力，但我们认为内层砂资源与技术壁垒高筑，增量预计有限，短期难改集中格局。公司作为少数具备内层砂供应能力的厂商，随产能释放成长性再加码。

    　　风险提示：宏观经济下行、原材料成本上涨、产能释放不及预期。