投资要点

    业绩实现高速增长，产能规模稳步扩展

    2023 年，公司实现营业收入71.84 亿元，同比增长258.46%；实现归母净利润50.39 亿元，同比增长378.92%；实现销售毛利率87.50%，同比提升19.13pct；实现销售净利率70.31%，同比提升17.50pct。2023Q4，公司实现营业收入12.84 亿元，环比下降47.93%；实现归母净利润8.32 亿元，环比下降53.15%。2023 年，受益于光伏、半导体市场下游驱动，公司石英产品收入实现较快增长。供应链和销售渠道不断完善，产能规模稳步扩展，盈利能力显著提升。

    石英制品量价双增，盈利能力显著提升

    2023 年，公司高纯石英砂业务实现营业收入59.09 亿元，同比增长386.52%，占总营收的82.25%；实现毛利率94.22%，同比提升14.76pct；实现石英砂产量4.12万吨，同比增长11.64%；实现销量3.43 万吨，同比减少5.22%；盈利能力方面，公司石英砂单位售价为17.24 万元/吨，公司产品质量受到客户认可，产品售价显著增长。2023 年，公司石英管棒业务实现营业收入12.32 亿元，同比增长59.98%，占总营收的17.15%；实现毛利率55.68%，同比提升4.21pct；实现石英管棒产量1.02 万吨，同比增长25.57%；实现销量1.02 万吨，同比增长22.81%，产销均实现高速增长；盈利能力方面，公司石英管棒单位售价为12.07 万元/吨，同比增长30.29%；单位毛利为6.72 万元/吨，同比增长41.06%。

    半导体石英产品认证加速，高额分红加强股东回报公司60000 吨/年高纯石英砂项目顺利完成投产，半导体石英材料三期项目正顺利推进中。目前公司半导体石英材料市占率较低，公司大力推动对半导体石英材料终端制造商及半导体设备商的产品认证和市场推广，国际认证产品型号不断增加，未来半导体石英材料有望成为公司重要增长点。同时，2023 年公司现金股利共计分红25.35 亿元，占未分配利润比例的50.31%。其中：1）下半年派发现金股利20.57 亿元；2）上半年派发现金股利4.70 亿元；3）通过集中竞价回购股份共支付金额876 万元，高额分红加强股东回报，公司经营稳健致远。

    盈利预测与估值

    下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内石英砂及石英制品龙头企业，光伏+半导体业务快速放量。考虑到下游硅片及石英坩埚客户盈利能力承压，石英砂行业供给增加，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为82.45 亿元、105.68 亿元、116.17 亿元（下调之前公司2024-2025 年归母净利润分别为120.2 亿元、150.0 亿元），对应EPS 分别为22.82、29.25、32.16 元/股，PE 分别为3.64、2.84、2.58 倍。

    风险提示：下游需求不及预期；产品认证进度不及预期；国际贸易政策波动