事件：公司发布2023 年三季报，报告期内实现收入59.0 亿，YoY+378.3%，实现归母净利润42.1 亿，YoY+638.3%，实现扣非归母净利41.9 亿，YoY+637.2%。其中Q3 单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为24.7 亿、17.8 亿、17.9 亿，同比分别+359.5%、531.4%、540.9%，环比分别+11.5%、10.3%、12.3%。

    　　高纯石英砂景气持续，盈利再创新高。1）销量：估算23Q3 实现外销量约1 万吨，环比基本持平。预计公司规划的6 万吨高纯石英砂项目有望于23H2投产，并有望在23Q4到24H1 陆续释放，带动销量增长加快，进一步提升市场份额。2）价格：估算23Q3均价超20 万/吨，根据SMM 光伏视界公众号，截至10 月27 日，高纯石英砂内、中、外层砂报价（含税价）分别为39-44 万/吨、19-23 万/吨、7-12 万/吨，继续保持景气。

    　　我们认为高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁垒，供给端约束强，景气周期有望拉长。3）单位盈利：估算23Q3 石英砂吨净利已抬升至约17 万。4）产品结构：

    　　公司积极推进产品结构优化，预计中内层砂占比望持续提升，而中内层砂单价更高，望进一步提升公司整体均价。5）矿源：公司石英矿供货稳定，储备充足，且石英矿来源渠道广泛，国内外均有稳定供货，我们判断目前公司矿源可充分满足新增产线正常生产，且不排除公司产业链延伸至上游，进一步保障矿源供应。

    　　半导体石英材料保持高增，光电业务稳健增长。1）半导体石英材料：公司目前已通过TEL 扩散和刻蚀领域认证，以及LAM 刻蚀环节的认证，美国应材认证取得阶段性进展。公司加快推进6000 吨/年电子级项目建设，根据上证e 互动，该项目已经建设完毕，并部分达产，望支撑销量高增。此外，公司积极推进半导体石英材料产品结构优化，在技术不断提升及规模效应下，半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升。

    　　2）光电业务：公司光电产品完成结构转型，通过大力实施新品研发与工艺创新，石英精密加工技术水平和产能得到快速提升，新业务占比大幅度提高，预计保持平稳增长。

    　　首次中报分红，预计全年股息率可观。9 月25 日公司公告2023 年半年度利润分配预案，拟每10 股派发现金股利13 元（含税），合计拟派发现金红利4.7 亿（含税），股利支付率为11.16%，股息率为1.22%。本次分红为公司上市以来首次中报分红，若全年保持往年股利支付率水平，则全年股息率可观。

    　　投资建议：我们预计23-25 年公司归母净利润为66.1/106.6/131.5 亿（维持原盈利预测），对应当前股价PE 为5.0/3.1/2.5 倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，半导体石英材料望持续放量，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；行业新增产能超预期；公司产能投放不及预期；技术变革风险；原材料价格大幅上涨。