展望未来，由于海外扩产进度不及预期，而国内中小企业供应依然以中外层砂为主，我们预计2024 年中内层砂价格有望维持高位，而二期项目迎来投产将支撑公司业绩继续增长。同时公司半导体业务持续放量，市场份额有所上升，产品结构不断优化。公司业绩趋势向上，静态PE 估值已消化至5~6x 左右，维持“买入”评级。

    2023 年前三季度业绩同比增长638.32%。公司发布2023 年三季报，实现营业收入59.00 亿元，同比增长378.27%；归母净利润42.07 亿元，同比增长638.32%。其中单三季度实现营业收入24.66 亿元，同比增长359.51%；归母净利润17.76 亿元，同比增长531.40%，业绩位于预告区间中枢。

    光伏高纯砂价格小幅慢涨，四季度新项目投产迎来增量。光伏高纯砂产销量方面，当前公司产能基本满产，我们估计三季度产销量环比波动不大。根据公司公告，随着公司二期高纯砂6 万吨项目将在今年四季度逐步迎来投产，将支撑公司高纯砂产销量进一步增长。价格方面，三季度随着下游开工率回升及N 型硅片投产，高品质石英砂供需持续偏紧，内层砂价格处于小幅慢涨的节奏。展望未来，由于海外扩产进度不及预期，而国内中小企业供应依然以中外层砂为主，我们预计2024 年中内层砂缺口将主要由石英股份的二期项目来填补，未来中内层砂价格有望维持高位。

    半导体业务维持快速增长，盈利水平提升。公司已掌握电熔、气熔和连熔技术，2019 年顺利通过东京电子高温扩散环节的认证，成为全球第三家、国内唯一一家通过半导体高温认证的企业，美国Lam、AMAT 及国内厂商也陆续通过认证。

    经过前几年小批量采购后，公司产品质量及生产稳定性不断获得客户认可，在2023 年行业需求低迷期依然实现半导体业务营收快速增长，叠加公司6000 吨电子级石英项目可在2023 年全面达产，我们预计未来公司半导体业务营收有望维持50%以上增长。同时，公司高端半导体产品的销售占比不断提升，产品结构优化，盈利水平有望持续上升。

    风险因素：光伏及半导体需求不及预期；公司新建产能投产进度不及预期；行业供给端竞争加剧；海外扩产超预期。

    盈利预测、估值与评级：考虑高纯砂维持供需偏紧及公司半导体业务业绩持续增长，我们小幅上调公司2023 年EPS 预测至16.73 元（原预测为15.45 元），维持2024~2025 年EPS 预测为28.36/35.97 元。考虑到处于产业链下游的欧晶科技2023 年PE 估值在10x 左右（基于Wind 一致预期），我们给予公司2023年10x PE，给予目标价155 元，维持“买入”评级。