投资要点

    　　高纯石英砂供不应求，业绩实现高速增长

    　　2022 年，公司实现营业总收入20.04 亿元，同比增长108.62%；实现归母净利润10.52 亿元，同比增长274.48%。2022Q4，公司实现营业总收入7.71 亿元，同比增长174.08%，环比增长43.61%；实现归母净利润4.82 亿元，同比增长356.58%，环比增长71.52%。公司业绩大幅增长主要系：（1）高纯石英砂供不应求价格持续上涨；（2）二期高纯石英砂2 万吨/年项目达产释放新产能带动销量增长。

    　　高纯石英砂盈利显著提升，产销规模同步增长2022 年公司实现石英砂产量3.69 万吨，同比增长52.30%，主要原因系下游石英坩埚厂商积极扩产拉动需求和二期2 万吨/年高纯石英砂项目贡献增量；实现石英砂销量3.61 万吨，同比增长53.16%，其中外销部分3.08 万吨，占比85.27%，下游光伏需求维持较高景气度，高纯石英砂产品供不应求；2022 年公司石英砂单吨毛利3.13 万元/吨，同比增长157.23%，量利齐增，主要原因在于高纯石英砂供应紧缺价格持续上行。2022 年公司实现石英管棒产量8126 吨，同比下降11.55%，销量8313 吨，同比下降10.86%。

    　　6 万吨新增产能项目持续推进，光伏+半导体业务稳步拓展公司凭借在高纯石英材料领域掌握的核心技术优势，加快国产化替代和市场开发，2022 年内已实现2 万吨/年高纯石英砂量产，预计6 万吨/年高纯石英材料项目将于2023 年全面达产，市场占有率有望快速提升。此外，公司加大推进电子级半导体石英产品的认证工作，在积极推进市场开发的同时加快推进6000 吨/年电子级石英产品项目建设工作，以进一步满足国内外市场及国产化需求。

    　　盈利预测与估值

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级：公司是国内高纯石英砂龙头公司，新增产能建设持续推进。考虑下游光伏需求维持高景气，高纯石英砂供不应求的局面仍将长期维持，我们上调公司2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为34.88 亿元、51.56 亿元、65.27 亿元（上调前2023-2024 年归母净利润分别为20.54 亿元、30.91 亿元），对应EPS 分别为9.65、14.27、18.07 元/股，对应PE 分别为13、9、7 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球光伏装机需求不及预期；高纯石英砂扩产超预期；上游产业链波动风险。