近年来光伏石英坩埚质量下滑明显,将对硅片生产造成一定影响,而坩埚质量核心取决于高纯砂品质,石英股份由于长期的矿源获取及提纯技术积累,在中内层砂的生产上具备领先优势,而国内中小企业较难生产出符合要求的中内层砂,维持公司“买入”评级。

    光伏石英坩埚质量下滑问题愈发明显。根据SMM 光伏快讯1 月30 日报道,某硅片企业由于个别厂房停电叠加坩埚品质问题造成硅料漏液,2 月其硅片排产及对外出货量临时下调,硅片排产预计影响在1~1.5 亿片左右,对外出货量预计在2 亿片左右,部分电池片客户订单签订受到影响。

    石英坩埚质量背后核心在于高纯砂品质。长寿命高品质石英坩埚对高纯砂的气泡、纯度、一致性等指标要求较高,一方面对于内层砂而言,坩埚内层砂与硅料直接接触,对拉晶环节具有直接影响,因此对高纯砂的品质要求最高,一般内层砂使用以进口砂或石英股份为主,国内中小企业由于矿源不稳定及提纯技术有待进步,较难生产出高品质内层砂;另一方面对于外层砂而言,在坩埚使用300h以上的过程中,如果外层砂质量太差,同样会导致杂质慢慢渗入到坩埚内层从而影响拉晶效率,因此外层砂质量同样会影响坩埚品质。整体而言,石英坩埚质量核心取决于高纯砂品质,考虑到2023 年进口砂及石英股份产能增量有限,因此预计高品质石英砂的稀缺性也将愈发凸显。

    第四期员工持股计划彰显中长期发展信心。1 月31 日公司公告第四期员工持股计划,此次计划参与总人数不超过493 人,其中公司董事、监事、高级管理人员共9 人,涉及股票数量累计不超过公司股本总额的10%,持股计划的锁定期为12 个月。相比公司前三次持股计划,此次计划覆盖员工范围更广,且涉及更多中层管理人员、核心技术人员及其他人员,将进一步提高公司整体员工的积极性,也彰显公司对中长期发展具备信心。

    风险因素:光伏及半导体需求不及预期;公司新建产能投产进度不及预期;行业供给端竞争加剧。

    盈利预测、估值与评级:考虑未来一年高纯砂更为紧缺且产品结构优化的预期,公司成本端管控优异,我们维持公司2022~2024 年EPS 预测2.78/7.75/12.29元,考虑到公司2022-2024 年业绩年均复合增速有望达到40%以上,且同为产业链上下游的欧晶科技2023 年PE 估值达到25x 以上,但石英股份作为上游资源品,利润波动性更大,因此给予一定估值折价,我们给予公司2023 年PE25x,维持目标价190 元,维持公司“买入”评级。