受益光伏、半导体行业需求拉动，业绩弹性兑现。1 月30 日公司发布2022 年业绩预告，预计报告期内实现归母净利9.8-10.8 亿，YoY+248.1%-284.7%，中值10.3 亿；实现扣非利润9.5-10.5 亿，YoY+286.7%-327.6%，中值10.0 亿。预计Q4 单季度实现归母净利、扣非净利分别为4.6、4.3 亿，YoY+335.0%、421.5%，环比分别+63.5%、52.8%。公司业绩靓丽，我们判断主要受益于高纯石英砂价格上涨以及公司产能持续扩张带来的业绩弹性，此外，半导体领域的持续放量及盈利能力提升亦增厚当期利润。

    　　高纯石英砂销量望持续高增，涨价+产品结构优化望持续兑现。1）销量：预计22Q4公司高纯石英砂销量环比持续提升。考虑到公司规划的6 万吨高纯石英砂三期项目有望于23H2 逐步投产，且15 万吨半导体级高纯石英砂项目未来望逐步落地，销量有望持续高增。2）价格：硅料价格下降有望刺激光伏终端需求放量，预计23 年硅片环节产量增长望超40%，望带动高纯石英砂需求持续高增；两家海外+国内一大”格局下，我们预计行业新增供给有限，且新增供给主要来自于公司；预计23 年高纯石英砂供应仍偏紧缺，且23 年前三季度供应缺口或更大，高纯石英砂已成为光伏硅片生产的卡脖子环节，有望凝聚更多产业链利润，价格弹性可期。3）产品结构：公司积极推进产品结构优化，考虑到石英坩埚内层砂竞争格局更优，且公司技术不断突破，预计公司内层砂占比望持续提升，而内层砂单价更高，有望进一步提升公司整体均价。

    　　半导体石英材料销量及盈利能力同步提升，光电业务有望逐步发力。1）半导体石英材料：公司目前已通过TEL 扩散和刻蚀领域认证，以及LAM 刻蚀环节的认证，AMAT认证取得阶段性进展。随着通过认证的厂家增多，以及市占率持续提升，半导体石英材料业务有望保持高增。此外，公司积极推进半导体石英材料产品结构优化，且在技术不断提升及规模效应下，半导体石英材料主要产品盈利能力明显优于同期。2）光电业务：主要分为光源、光纤、光学业务。光源领域，公司将继续开发特种石英材料，巩固高端光源石英材料市场领导地位。光纤领域，公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破，产品得到客户的广泛认可。光学领域，公司依托先进的生产技术和品质控制能力及检测手段，有效提高了客户产品的光学性能，市场份额进一步扩大。

    　　投资建议：我们略微上调22-24 年公司归母净利润至10.3/21.9/28.4 亿（原盈利预测为9.9/21.7/28.0 亿），主要考虑到高纯石英砂价格望继续提升，上调高纯石英砂业务吨均价假设。调整后盈利预测对应当前股价PE 为45/21/16 倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，半导体石英材料有望持续放量，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；行业新增产能超预期；公司产能投放不及预期；技术变革风险；原材料价格大幅上涨。