公司发布2022 年三季报，前三季度盈利增长225%。公司高纯石英砂业务景气持续，后续扩产提速有望推动市占率进一步提升；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    前三季度盈利增长225%：公司发布 2022 年三季报，前三季度实现收入12.34 亿元，同比增长81.53%；实现归母净利润5.70 亿元，同比增长224.99%；扣非后盈利5.69 亿元，同比增长250.09%。公司 2022Q3 实现盈利2.81 亿元，同比增长347.94%，扣非后盈利2.79 亿元，同比增长371.78%。

    高纯石英砂涨价持续，盈利能力大幅提升：2022 年至今，受产业链供需不平衡影响，高纯石英砂价格持续上涨，前三季度公司综合毛利率64.08%，同比增长19.40 个百分点，其中2022Q3 毛利率69.04%，同比增长21.08 个百分点，环比增长5.43 个百分点。前三季度公司综合净利率46.46%，同比提高20.66 个百分点，盈利能力大幅提升。

    经营性现金流快速增长，期间费用率有所下降，合同负债维持高位：前三季度公司经营性现金流净额达1.97 亿元，同比增长178.12%。公司期间费用率同比下降6.93 个百分点至8.23%，其中销售费用率同比下降0.61个百分点至0.60%。公司2022Q3 末合同负债余额6,498 万元维持高位，后续随订单执行逐步转化为收入。

    高纯石英砂产能扩张提速，市占率有望进一步提升：今年8 月，公司 2万吨/年高纯石英砂二期项目基本达产。今年10 月，公司公告，拟投资 建设“半导体石英材料系列项目（三期）”，建设6 万吨高纯石英砂、15 万吨半导体级高纯石英 砂、5800 吨半导体石英制品产能。后续公司将针对市场需求，快速推进 三期项目建设，有望进一步提高公司的市占率。

    估值

    在当前股本下，结合公司三季报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.81/5.88/7.91 元（原预测摊薄每股收益为2.28/4.98/6.97 元），对应市盈率47.0/22.4/16.7 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    光伏政策风险；产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；疫情影响超预期