受益于高纯砂价格持续上涨，公司盈利水平继续抬升。考虑到头部三家企业产能基本打满，未来随着需求增长，缺口或进一步放大，预计后续石英砂涨价仍具备空间。另外，公司半导体业务具备成长弹性，未来对公司业绩贡献占比有望逐步提升，维持公司“买入”评级。

    　　2022 年单三季度业绩同比增长348%。公司公告2022 年三季报业绩，实现营业收入12.33 亿元，同比增长81.53%；归母净利润5.70 亿元，同比增长224.99%。其中单三季度实现营业收入5.37 亿元，同比增长125.09%；归母净利润2.81 亿元，同比增长347.94%。

    　　光伏高纯砂三季度产销量环比继续上升，后续涨价或超预期。产销量方面，由于公司3 月份投产的2 万吨光伏高纯砂项目在二季度受局部疫情反复、产能爬坡等因素影响，三季度随着产能逐步打满，判断光伏高纯砂产销量环比继续上升，但由于老产线技改叠加新产线电力配套在逐步完善，三季度产能利用率并未达到100%。进入四季度在下游需求进一步增长及公司产能利用率逐步提升背景下，当季公司产销量环比或仍有增长空间。价格方面，单三季度公司高纯砂产品有6 月和9 月两次涨价效应，其中内层砂涨幅更大且产销占比持续上升，预计对吨净利上升贡献较大，但9 月份涨价效应在三季度体现不多，更多会在四季度体现。考虑到当前供给端头部三家企业石英股份、尤尼明及TQC 产能基本打满、未来半年增量不大，而需求端随着硅料逐步投产，预计供需缺口将进一步放大，后续高纯砂涨价具备持续性或超预期。

    　　涨价效应带动盈利水平持续上升。公司单三季度综合毛利率为69.04%，同比上升21.08pcts，环比上升5.42pcts，主要由于高纯砂涨价带动毛利率持续上升。

    　　费用率方面，公司销售/管理/财务费用率分别为0.60%/8.58%/-0.94%，同比分别-0.61/-5.56/-0.75pct，整体净利率同比上升20.66pcts 至46.46%。

    　　公告三期项目奠定中长期业绩增长。2022 年10 月份，公司公告拟投资建设“半导体石英材料系列项目（三期）”，包括6 万吨高纯石英砂、15 万吨半导体级高纯石英砂、5800 吨半导体石英制品，项目建设周期三年。一方面，公司建设6 万吨高纯砂项目将有效满足2025 年及之后的行业光伏高纯砂需求，保障公司产销规模的持续增长及市场份额领先；另一方面，公司新建半导体项目有助于持续提升半导体石英材料行业的市场份额，同时依托自身领先的提纯技术，如果能顺利通过半导体砂的认证，将进一步打开成长曲线。

    　　风险因素：光伏及半导体需求不及预期；公司新建产能投产进度不及预期；行业供给端竞争加剧。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到未来随着硅料投产，高纯砂缺口将进一步放大，价格上涨具备持续性，我们上调公司2022~2024 年EPS 预测至2.84/6.67/9.78（原预测为2.42/5.13/6.76 元）。由于石英股份作为国内龙头且所处行业全球竞争格局良好，同时考虑到公司未来业绩年均复合增速有望达到30%以上，我们给予公司2023 年28x PE（我们预计石英砂涨价有望持续到2023 年），维持目标价190 元，维持公司“买入”评级。