公司发布2022 年中报，盈利增长156%。公司石英砂业务景气兑现，盈利能力大幅提升，后续扩产提速有望推动市占率进一步提升；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2022H1 盈利增长156%符合预期：公司发布 2022 年半年报，上半年收入6.97 亿元，同比增长58.00%；实现归母净利润2.89 亿元，同比增长156.40%；扣非后盈利2.89 亿元，同比增长180.30%。公司 2022Q2 实现盈利2.01 亿元，同比增长186.79%，实现扣非盈利1.99 亿元，同比增长216.34%。公司此前预告上半年盈利增长140%-167%，中报业绩符合预期。

    高纯石英砂涨价兑现，盈利能力大幅提升：2022 年上半年，受产业链供需不平衡影响，高纯石英砂价格持续上涨，公司上半年公司综合毛利率60.27%，同比增长17.35 个百分点，其中2022Q2 毛利率63.61%，同比增长18.42 个百分点，环比增长8.96 个百分点。上半年公司综合净利率41.65%，同比提高16.13 个百分点，盈利能力大幅提升。

    石英产品收入快速增长，合同负债维持高位：上半年公司石英产品收入实现快速增长，其中半导体类产品收入1.12 亿元，同比增长 63.83%；光伏类产品收入3.54 亿元，同比增长 213.30%。公司2022H1 末合同负债余额5,011 万元维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。

    高纯石英砂产能扩张提速，市占率有望进一步提升：目前，公司 2 万吨/年高纯石英砂二期项目基本达产，6,000 吨/年电子级石英产品项目预计2022 年 10 月达产。近期，公司公告，将年产1.5 万吨高纯石英砂项目调整为年产6 万吨电子半导体石英材料项目，后续公司将针对市场需求，快速推进 6 万吨/年三期项目建设，有望进一步提高公司的市占率。

    估值

    在当前股本下，结合公司中报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.27/4.97/6.97 元（原预测摊薄每股收益为1.72/2.80/3.28 元），对应市盈率62.9/28.7/20.5 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    光伏政策风险；产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；疫情影响超预期