高纯石英砂和半导体业务继续高增长，推动整体业绩。2022H1，公司营收/归母净利润6.97/2.88 亿元，YoY+58%/156.4%。7/14，公司公布中报业绩预增公告，归母净利润2.7-3 亿元，实际结果落在区间中值附近。核心业务高纯石英砂和半导体业务收入分别YoY+213.3%/63.8%，前者主要受益于行业供需紧张，后者主要得益于20 年进入主流半导体设备厂商的供应链体系，质量得到认可后，订单放量。

    在没有疫情等不可控因素的前提下，我们判断这两项核心业务H2 有望加速发展。

    22H2 高纯石英砂有望涨价加速。高纯石英砂22H1 收入3.53 亿元，YoY+213%。我们预计报告期高纯石英砂的销量和吨均价分别为1.1 万吨/3.2 万元，同比分别增加了5500 吨/1.16 万元。销量的增加主要因为新扩产能的释放。新建的2 万吨产能已于22Q2 量产。此外，公司收购51%股权的强邦石英在技改后也具备低端石英砂加工产能，释放了一些公司本部高纯石英砂加工产能。我们测算22Q1/Q2 的高纯石英砂均价分别为3/3.3 万元/吨，下半年均价涨幅有望进一步扩大。原因一，硅料的产能加速释放是在22Q4，对应高纯石英砂的需求也在逐季增加，供需紧张局面在加剧；原因二，从草根调研获悉，目前来自尤尼明的石英砂价格已接近7 万元/吨，而根据以往经验，公司和尤尼明高纯石英砂价差一般不会超过2 万元/吨。

    高纯石英砂行业供需紧张的局面23 年将持续，高价或将成为常态。按照我们测算，高纯石英砂22/23 年供给量在6.4/8.3 万吨左右，大部分增量均来自公司。海外高纯石英砂扩产的确定性和节奏仍有待考证。由于预判到23 年原料供给紧张，一线坩埚厂已提前锁定明年乃至未来3 年的采购（锁量不锁价）。由于一线坩埚厂主要保供给一线硅片企业，23 年中小型硅片企业的坩埚需求很难得到保障。与其他行业的竞争格局不同，高纯石英砂仅有3 个主要玩家，对价格的把控力远高于一般行业。

    继续上修22-24 年EPS 至2.79/6.55/8.31 元（前值1.85/3.14/4.00 元），主要上修了高纯石英砂的单价，小幅上修了23/24 年的外销量。我们认可给予光纤半导体/光伏/光源行业23 年平均52/31/16X PE，对应目标价205.5 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    高纯石英砂涨价幅度不及预期，产能投产进度低于预期，盈利不达预期对估值的影响风险