投资要点

    　　公司公布2022 年半年报，单二季度同环比量价齐升，盈利创新高。

    　　2022 年H1 实现收入6.97 亿，同比增长58%，归母净利润2.88 亿，同比提升156.4%，扣非后净利润2.89 亿，同比增长180.3%。单Q2实现收入4.37 亿，同比增长87%，归母净利润2.01 亿，同增187%。

    　　光伏高纯石英砂：需求高增，叠加新产能逐步释放，上半年实现收入3.5 亿元左右，同比大幅增长213%。

    　　量：上半年公司顺利新投产2 万吨光伏高纯砂产能，Q2 末2 万吨二期项目基本实现达产，Q2 石英砂外销约1 万吨，环比Q1 翻倍增长。短期看，预计下半年硅料逐步投产，将带动高纯石英砂直接需求快速提升，公司60000 吨/年三期项目建设亦有望快速推进，以优先满足光伏领域需求。从长期维度看，据行业专家预计，到2030 年末光伏行业总装机容量还有10 倍的增长空间。我们认为，在全球传统能源价格暴涨和碳中和政策催化下，光伏发电可再生和性价比优势凸显，光伏终端潜在装机需求有数量级提升的增长空间，产业链条对石英砂材料的需求有望保持高增长。

    　　利：光伏高纯砂行业供不应求，客户订单以锁量不锁价为主，年内或有望迎来新一轮调价。成本虽受海运费和人工费涨价，但矿源价格基本锁定，预计毛利率超60%。未来公司光伏级内层砂占比将进一步提升，半导体级石英砂亦有国产替代潜力，整体均价和盈利水平有望继续保持高位。

    　　半导体石英材料：需求快速放量，上半年收入达到1.1 亿元左右，同比增长64%，主要产品盈利水平明显优于同期。半导体领域是石英材料更广阔的市场发展方向。目前公司在半导体石英材料的市场占有率较低，还处于起步发展阶段。受益于公司多年来持续的研发投入，在通过日本东京电子、美国LAM 半导体产品认证的基础上，公司加快推进国际及国内其他主流半导体设备商的产品认证，进一步满足国内外市场及国产化需求。预计6000 吨/年电子级石英产品项目2022 年10月达产，将继续支撑未来客户订单销售增长，预计公司半导体石英业务迎来加速期。

    　　【投资建议】

    　　公司作为高纯石英砂及石英玻璃龙头标的，拥有的稀缺石英石原料供应资源和电熔石英玻璃加工能力。随着下游需求不断增长，行业产能瓶颈更加明显，公司对高纯石英砂具备一定定价能力，盈利能力有望提升。预计公司2022-2024 年营业收入分别为 21.38/39.83/56.21 亿元，归母净利润分别为9.21/20.28/30.16 亿元，对应 EPS 分别为 2.58/5.69/8.46 元/股，对应PE 分别为53/24/16 倍，给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　石英砂景气度不如预期；

    　　行业竞争格局加剧；

    　　公司项目投产进度不如预期。