国内高纯石英砂龙头，2022Q1 归母净利润同比增长106%。高纯石英广泛应用于半导体、光伏等高新技术产业，具有较高附加值，主要因为高纯矿源稀缺性和提纯技术难度。石英股份是全球少数可以制备高纯石英砂的企业，全面布局光源、半导体、光伏、光纤、光学等领域。公司主要采用的方法有气熔法和连熔法，其中连熔法的特性较为优异且工艺相对自动化，公司连熔法目前已经发展到第八代技术，在国内处于领先水平。2021 年营业收入9.6 亿元，同比增长48.8%；归母净利润为2.8 亿元，同比增长49.4%；公司毛利率45.6%，净利率29.3%。2022Q1 营业收入2.6 亿元，同比增长25.2%；归母净利润0.87 亿元，同比增长106.1%。

    受益于光伏下游需求旺盛及石英砂供应紧张，2022Q1 高纯石英砂价格上涨22%，预计后续石英砂量价齐升有望延续，推动公司业绩持续上涨。

    光伏：受益于光伏下游需求旺盛及石英砂供应紧张，高纯石英砂有望保持量价齐升。光伏石英坩埚是高纯石英砂重要的应用场景，属于高频易耗品。近年来，光伏下游需求快速发展，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示22 年我国光伏新增装机规模预计为75-90GW，“十四五”期间，国内年均新增装机规模将达83-99GW。

    光伏硅片正面临大尺寸化、由P 型转N 型的发展态势， N 型硅片对应的石英坩埚使用寿命要低50-100 小时，对于耗材石英坩埚的需求也会相应扩大，推动了石英坩埚用高纯石英砂的需求提升。同时，石英股份的石英砂价格维持上涨态势，主要原因系进口砂的价格上涨以及国内高纯石英砂市场供不应求。预计22 年国内的光伏用高纯石英砂市场需求量为6.75 万吨，其中内层砂需求量2.03 万吨（主要由海外厂商供应），中层砂需求量2.03 万吨（主要由石英股份供应），外层砂需求量2.7 万吨（主要由国内小厂商供应）。预计高纯石英砂未来有望保持量价齐升。

    半导体/光纤：半导体行业国产化加速促进行业发展，公司完成多项认证打破进入壁垒。石英耗材主要用于半导体扩散和刻蚀设备，石英股份目前已通过TEL 扩散+刻蚀环节认证、Lam 的刻蚀环节认证、AMAT 部分认证，成为国内首家完成TEL高温扩散领域认证的企业。未来受益于全球半导体设备的快速发展，石英砂国产替代发展空间较高。光纤行业保持平稳增长，预计至2026 年中国的光缆需求量将保持2.9%的年均复合增长率。受益于光纤行业平稳增长，光纤用石英砂未来需求稳健。

    高纯石英砂行业进入壁垒高，矿源壁垒+提纯技术打造核心竞争力。美国尤尼明和挪威TQC 厂商长期垄断高纯石英砂市场，且符合高纯石英砂生产标准的矿脉基本都在国外。公司深度绑定了海外高品位脉石英矿，且签订长期框架协议，石英石的供应较为稳定。技术方面，石英股份联手南大教授陈培荣进行研发工作，耗时5年打造出国内首创设备。随着公司2 万吨高纯石英砂项目22 年达产，收购强邦石英51%股权带来的部分高纯石英砂产能释放，以及22 年6 月公告的新建6 万吨电子半导体石英砂项目扩产稳步推进，石英股份的矿源壁垒和独创的提纯技术为公司维持市场龙头打下坚厚基础。

    盈利预测与投资建议：公司是国内高纯石英砂龙头，受益于光伏装机量提升，高纯石英砂需求仍偏紧，同时海外企业高纯石英砂涨价超预期，公司订单需求加速增长。预计2022-2024 年公司归母净利润7.2、12.8、19.4 亿元，对应PE 78、44、29 倍，参考可比公司平均估值，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示： 光伏装机不及预期，硅片开工率不及预期，公司产品价格下降风险。