光伏/半导体业务持续高增,业绩超预期。公司发布业绩预告,预计22H1 实现归母净利2.7-3.0 亿,YoY+139.9%-166.6%;实现扣非利润2.7-3.0 亿,YoY+161.5%-190.5%。预计单2 季度实现归母净利润中值2.0 亿,同比增长181.7%,环比增长126.2%。业绩超预期,我们认为主要受益于下游光伏、半导体等行业快速增长的需求拉动。

    高纯石英砂业务销量持续高增,价格仍处于上升通道之中。我们预计22Q2 高纯石英砂销量约10000 吨,环比增长约6000 吨(+150%)。公司新投产2 万吨高纯石英砂项目已处于满产状态,预计6 万吨项目有望于23H2 逐步投产,有望带动公司销量持续高增,我们预计22-23 年公司高纯石英砂外销量分别达3.8/6.0 万吨,YoY+170%/58%。我们估算22Q2 高纯石英砂均价约3.2 万元/吨,环比继续提升。石英坩埚&高纯石英砂已成为光伏硅片生产的卡脖子环节,需求无虞,我们预计22-23 年光伏坩埚用高纯石英砂需求分别为7.2、10.1 万吨。在“两家海外+国内一大”格局下,我们预计行业新增供给有限,且新增供给主要来自于公司。我们预计22-23 年行业供需仍有望保持紧平衡,价格仍有上涨空间。目前公司外层砂已逐步实现国产替代,随着公司中内层砂认可度提升,产品结构有望持续优化,我们预计22 年公司中内层砂占比有望提升至30%,而中内层砂价格更高,有望进一步带动公司均价提升。我们估算22Q2 高纯石英砂吨盈利约1.5 万元,考虑到价格仍处于上升通道,且成本端矿源及运费等上涨有限,我们判断22H2 吨盈利仍有较大弹性。

    半导体石英材料有望持续放量,产品结构持续优化。我们预计22H1 半导体石英材料业务收入同比增长超100%,且主要产品盈利水平明显优于同期。公司积极推进国内外半导体设备厂商认证,目前已通过TEL 扩散和刻蚀领域认证,以及LAM 刻蚀环节的认证,AMAT 认证取得阶段性进展,日本及国外其他半导体厂商认证也处于快速推进中。随着认证企业数量的不断增加,公司半导体订单有望持续放量。公司加快推进产能建设,目前1800 吨/年的石英砣项目已建成投产,我们预计6000 吨/年电子级石英产品项目有望于22 年10 月达产。公司为全球少数通过TEL 高温扩散认证的原材料供应商,我们判断公司半导体石英材料产品结构中,高温产品占比或超5 成,且占比有望持续提升。而高温产品进入壁垒更高/竞争格局更优,价格/毛利率也相对更高,有望带动半导体石英材料均价/毛利率提升。

    投资建议:我们预计22-24 年公司归母净利润为9.7/21.0/27.7 亿(维持原盈利预测)。 对应当前股价PE 为50/23/18 倍。考虑到高纯石英砂业务高景气,公司销量持续高增,逐步掌握行业边际定价权,半导体石英材料有望持续放量,维持“增持”评级。

    风险提示:需求不及预期;新产能投放不及预期;原材料价格大幅上涨。