事件描述

    公司披露2022 年一季报：收入2.6 亿元，同比增长25%；归母净利润8737 万元，同比增长106%；扣非净利润9056 万元，同比增长124%。

    事件评论

    单季度业绩超预期，穿越淡季，跨越疫情。公司经过多年的产品结构优化，2021 年光源、光伏、光纤半导体三大类业务收入占比基本各1/3，当前来看光伏提供了核心增长弹性。

    2022Q1 公司单季度收入2.6 亿元，同比提升25%，收入同比提速更多来自销售规模量的扩张，从绝对值来看单季度收入与21Q4 较为接近，反映公司整体经营基本跨越春节淡季影响。2022Q1 单季度公司毛利率为54.6%，环比提升近7 个pct，我们推测主要是石英砂业务涨价叠加光伏业务（毛利率最高）占比持续提升带来的盈利能力改善。最终，公司单季度归属净利润8737 万元，同比提升106%。若从扣非业绩角度看，2022Q1 公司实现单季度扣非净利润9056 万元，同比提升124%，环比2021Q4 增长11%。在公司3 月疫情停产影响情况下，公司单季度业绩环比能够持平，推测更多来自下游景气支撑+产品结构优化+价格弹性释放。

    石英砂产能扩张放量，2022 年公司迎来量价齐升。1、公司原有2 万吨的石英砂产能实际已经超产，2021 年产量2.4 万吨。2022 年公司产能将迎来较大扩张弹性，一方面，二期2 万吨的产能陆续投产并放量；同时，公司收购的强邦石英51%股权已交割完成，后续将通过内部产能结构优化释放边际供给弹性；此外，公司1.5 万吨的高纯石英砂项目建设工作也在前期阶段，预计2023H1 陆续投产。因此2022-2023 年公司的供给弹性将得到极大体现。2、高纯石英砂行业主要下游是坩埚，需求和装机基本匹配。在装机加速背景下，需求端迎来持续高增长，而公司是全球少有具备石英砂产能扩张的企业，因此供需边际趋紧下，未来有望迎来较高价格弹性。同时，公司石英砂内外层占比持续优化之下，未来高纯石英砂产品的综合均价和盈利能力还有进一步提升空间。

    半导体业务是公司中期第二成长曲线，当前步入快车道。半导体领域的石英材料市场空间更大，也是石英材料应用的核心下游；不过鉴于下游对产品品质要求较高，目前全球具备供应商认证资质的企业不多。公司石英管、棒、锭材料在2019 年底顺利通过东京电子（TEL）扩散环节的半导体认证，2021 年又通过东京电子（TEL）刻蚀环节的半导体认证，并在2020 年下半年通过美国Lam 刻蚀石英认证。我们认为，核心认证体系通过后，公司半导体领域产品步入加速增长快车道，在全球竞争体系中的份额有望得到快速提升。

    预计2022-2023 年归母净利润5.9、8.3 亿，对应PE 为34、24 倍，买入评级。

    风险提示

    1、下游装机进度较为缓慢；

    2、疫情对企业产销影响较大。