本报告导读：

    公司公布2022年一季报，超过市场预期；我们认为公司2万吨高纯石英砂已经于22年2 月投产，2022 年有望继续维持高增长，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司22Q1 实现收入2.60 亿，同增25.16%，归母净利润0.87 亿，同增106.11%，超过市场预期。考虑到公司2 万吨石英砂产能释放，我们上调2022-2024 年EPS 预测至1.56、2.16、2.89（+0.14、+0.17、+0.17）元，维持目标价值71 元。

    传统光源及半导体增速受3 月以来疫情影响。公司Q1收入增速25%，较21 年的48%增速有所下降，我们判断主要是受公司受疫情管控影响了半个月左右的生产及发货量。我们估算传统光源及半导体业务增速受到部分影响，但高纯石英砂收入大幅提升，预计收入占比达到40%。而考虑到公司2 万吨石英砂产能已经于2 月底投产，预计Q2收入增速有望加速。

    半导体认证逐步通过，业绩爆发已经开始。公司于2021 年通过东京电子（TEL）刻蚀环节的半导体认证， 22 年出货量有望继续提升。

    公司在建6000 吨电子级石英产品18 条线项目已经有6 条线左右建成投产，预计全部项目于2022 年10 月投产。

    产品结构高端化，毛利率步入上行通道。随着公司半导体及光伏高端产品占比提升及Q1 公司高纯砂进行了新一轮提价，公司Q1 毛利率同比环比分别增长14.28%、6.74%至54.64%。22 年高纯石英砂供不应求及内层出货占比提升，公司毛利率可能继续维持上升通道。

    风险提示：公司新增产能建设进度，半导体认证进展低于预期