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石英股份(603688)机构评级研报股票分析报告

 
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石英股份(603688):业绩大超预期 后续盈利有望持续向好

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2022-04-28  查股网机构评级研报

虽然2022Q1 局部疫情反复造成停产及物流受限,但公司高纯砂盈利能力明显提升,业绩超出市场预期。后续在下游需求向好叠加补库需求下,公司高纯砂量价具备较强支撑,业绩有望持续增长,维持“买入”评级。

    2022 年一季度业绩大幅增长106.11%,超出市场预期。公司公告2022 年一季度业绩,营业收入2.60 亿元,同比增长25.16%;归母净利润0.87 亿元,同比增长106.11%;扣非净利润0.91 亿元,同比增长124.20%,在局部疫情反复对公司3 月份生产经营造成一定冲击的情况下,公司收入及利润超出市场预期,主要因为光伏高纯砂价格及盈利水平上升明显,从而对冲停产造成的影响。

    一季度高纯砂量价齐升,盈利水平继续上升。2021 年以来,在下游需求向好的情况下,公司通过老线技改及收购强邦石英贡献6000 吨产能用于替代生产低端光源产品,虽然3 月份局部疫情反复造成停产大半个月,但公司一季度高纯砂产销量仍有一定增长。价格方面,公司在2021 年底及2022 年初陆续签订新一轮长协,叠加内层砂销量占比上升,我们预计一季度均价涨幅明显。盈利水平方面,需求向好下,公司产能利用率维持高位,单位固定成本得到一定摊销,预计毛利率同比有一定上升。

    半导体业务维持高速增长,高端产品占比提升。虽然局部疫情反复造成停产及物流受阻,但公司在通过东京电子及LAM 应用认证后,客户接受度逐渐上升,一季度收入增速50%以上。产品结构方面,公司属于全球三家能生产高温扩散产品的企业之一,随着高端产品销售占比提升,公司半导体毛利率也上升到50%以上。公司计划10 月份投产6000 吨半导体产能,保障中长期半导体业务增长。

    疫情后高纯砂生产恢复较快,二季度及后续业绩有望持续向好。公司4 月7 号公告将逐步恢复生产经营活动,其中高纯砂产能恢复较快,叠加一季度投产的2万吨高纯砂项目,我们预计公司当前高纯砂的产能已超过3 月局部疫情引起的停产前的水平。考虑到3 月份以来公司停产、物流受限等因素干扰,下游光伏企业生产以消化库存为主,后续存在一定的补库需求,对公司高纯砂的销量及价格水平构成较强支撑,预计二季度及下半年业绩有望持续向好。另外,公司新建1.5 万吨高纯砂项目我们预计于2023 年投产,为明年业绩增长奠定基础。

    风险因素:光伏及半导体需求不及预期;公司新建产能投产进度不及预期。

    投资建议:公司光伏高纯砂盈利能力大幅提升,扩建项目投产后也将保障业绩稳定增长,我们维持公司2022~2024 年EPS 预测1.55/2.78/4.04 元,现价对应PE 分别为37/20/14x。由于公司具备技术壁垒以及未来3 年业绩复合增长预测50%以上,我们按照2022 年PE50x,维持目标价78 元,维持“买入”评级。

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