行业景气/产品结构优化，业绩超预期

    公司公告22Q1 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润为2.60/0.87/0.91 亿，YoY+25.2%/ +106.1%/+124.2%，环比21Q4 分别-7.6%/-17.3%/+10.8%。疫情影响下，公司业绩仍有超预期表现，我们判断一是由于高纯石英砂行业景气下，公司均价提升带来吨毛利/吨净利明显抬升；二是由于半导体材料业务保持高增，而半导体材料毛利率较高，产品结构优化带动业绩表现亮眼。

    高纯石英砂有望保持高景气，量价利有望齐升我们预计22Q1 公司高纯石英砂收入占比约50%，销量约4000 吨。行业景气下公司加快项目建设，2 万吨高纯砂项目已投产，我们预计22 年年中有望满产；收购的强邦股份也有望贡献增量；我们预计1.5 万吨高纯砂项目有望于23H1 投产。随着新增产能的持续释放，高纯石英砂销量有望保持高增。我们估算22Q1 均价超3 万元/吨，环比21Q4 仍有提升，我们判断一是由于在行业供需持续紧平衡下，公司部分订单重签，均价继续提高；二是由于公司内层砂占比有所提升，而内层砂均价更高。“两家海外+国内一大”供应格局下，行业新增可控，供需有望持续紧平衡，行业景气有望延续。

    半导体石英材料有望持续放量，产品结构有望优化公司积极推进国内外半导体设备厂商认证，目前已通过TEL 扩散和刻蚀领域认证，以及LAM 刻蚀环节的认证，美国应用材料认证取得阶段性进展，日本及国外其他半导体厂商认证也处于快速推进中。随着认证企业数量的不断增加，公司半导体订单有望持续放量。为满足下游需求，公司加快推进产能建设，目前1800 吨/年的石英砣项目已建成投产，我们预计6000 吨/年电子级石英产品项目有望于2022 年10 月达产。公司为全球少数通过TEL 高温扩散认证的原材料供应商，我们判断公司半导体石英材料产品结构中，高温产品占比或超5 成，且占比有望持续提升。

    盈利能力抬升明显，费用管控能力增强

    22Q1 公司实现销售毛利率/净利率为54.6%/33.6%，分别同比+14.3/+13.2pct，环比+6.7/-4.0pct。22Q1 公司期间费用率为12.6%，同比-2.6pct，其中销售/管理费用率同比-0.3/-3.4pct，研发/财务费用率同比+0.3/+0.8pct。公司持续加强管控，22Q1 管理费用绝对额1910 万元，同比/环比均实现下降。

    投资建议：我们上调22/23/24 年公司归母净利润预测至6.22/9.37/11.51 亿（原盈利预测为5.69/9.06/11.24 亿），主要考虑到公司内层砂占比逐步提升，调增高纯石英砂均价假设。调整后盈利预测对应当前股价PE 为32/21/17 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格大幅上涨。