本报告导读：

    公司公布2021年年报，略超市场预期；我们认为公司当下半导体加光伏领域进口替代已然在途，2 万吨高纯石英砂已经于22 年2 月投产，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司公布2021 年年报，实现收入9.61 亿，同增48.81%，归母净利润2.81 亿，同增49.37%，扣非后净利润2.44 亿，同增94.06%，略超市场预期。考虑到高纯石英砂大幅放量，我们上调2022-2023 年EPS 预测至1.41、1.98（+0.19、+0.32）元，新增2024年EPS 2.71 元，根据2022 年可比公司平均50 倍PE，上调目标价值71 元（+10）。

    Q4 收入提速，成长快车道。公司Q4 实现收入2.81 亿，同增60.20%，2021 年收入逐季不断加速，印证公司中高端化半导体、光伏实现突破。同时2020 年由于投资凯德石英从长期股权投资更改会计计量，导致5300 万的非经常增益，扣非后公司2021 年利润增长达94%，成长快车道运行。

    高纯石英砂继续大幅放量，进口替代已然在途，提价效应Q4全面显现。公司2022 年2 月底2 万吨高纯石英砂募投项目正式投产，新增产能带动收入放量；公司于21Q3 提价20%左右，2021 年高纯石英砂平均单价为约21500 元/吨，同比提升9%。受提价带动，公司2021年石英砂毛利率为56.69%，同比抬升9.55 个百分点。。

    产品结构高端化，半导体和光源业务有望带来业绩爆发。2021年下半年TEL 刻蚀认证落地，22 年出货量有望继续提升；公司传统光源业务摆脱LED 灯替代进入新领域，传统光源业务实现收入3.24 亿，同比增长15.31%，光源板块整体毛利率同增3.59%至43.57%。