公司半导体石英在通过海外头部厂商认证后业绩迎来快速增长，高纯石英砂持续处于供不应求状态，特种光源业务也有所表现。考虑到未来新建项目陆续投产有望支撑公司业绩快速增长，维持“买入”评级。

    　　 上半年扣非业绩同比增长56.46%。公司2021 年上半年营业收入4.41 亿元，同比增长42.63%；归母净利润1.13 亿元，同比下滑7.13%；扣非净利润1.03 亿元，同比增长56.46%，主要由于去年同期因公司辞去董事席位而不对凯德石英产生重大影响，公允价值与账面价值之间的差额计入当期损益约5300 万元。单二季度营业收入2.33 亿元，同比增长37.45%；归母净利润0.70 亿元，同比下滑21.98%；扣非净利润0.63 亿元，同比增长61.79%。

    　　 海外认证推动半导体收入快速增长，新建项目即将迎来投产。继2019 年通过TEL 扩散认证、2020 年通过Lam 刻蚀认证后，2021 年公司通过TEL 刻蚀认证，并稳步推进AMAT 等半导体石英材料的国际认证，公司通过海外头部半导体认证也有利于国内中微半导体等企业认证的顺利推进，从而抓住国产替代需求。

    　　国内外半导体厂商的认证给公司带来订单量的明显增长，上半年半导体业务同比增长70%以上，预计后续增长有望延续这一态势。另外，公司6000 吨电子级项目按计划投入部分产线，我们预计将于2020 年底或2021 年初全部投产；1800 吨石英砣部分产线已达产，我们预计将于2021Q4 全面达产，新建项目投产配合获得国内外认证，将有利于保障公司未来半导体业务的持续快速增长。

    　　 高纯石英砂市场供不应求，新建项目进一步提升市占率。由于整个光伏产业链对降低成本的迫切需求，加速了光伏企业使用国产原材料的进程，石英砂和石英制品将保持旺盛需求。公司作为全球能规模化量产高纯石英砂的三家企业之一，跟隆基、晶澳等企业在高纯石英砂供应方面长期合作。上半年公司石英砂收入同比增长70.77%，石英坩埚收入同比增长37.51%，整体光伏业务收入增长接近70%。高纯砂市场供不应求的状态导致美国、挪威涨价幅度在20%~30%左右，公司产品价格也相应有所调整。另外，我们预计公司2 万吨高纯砂项目年底建成、部分投产，有利于进一步提升国内市场份额。

    　　 还原运输费用后毛利率同比上升2.17pcts。2021 年上半年公司毛利率为42.92%，还原运输费用后同比上升2.17pcts。分拆来看，光源业务由于特种光源如植物生长灯、深海捕鱼灯等业务的发展，光源业务毛利率同比增长5pcts左右；高纯石英砂虽然毛利率同比基本持平，但应收占比的上升对整体毛利率有一定正向贡献；半导体石英业务由于前期固定成本偏高些，毛利率贡献偏低。

    　　 风险因素：光伏及半导体需求不及预期；公司新建产能投产进度不及预期。

    　　 投资建议：考虑到公司新建产能即将迎来集中释放，我们维持公司2021~2023年EPS 预测0.73/1.05/1.37 元。结合我们对公司未来2 年利润增长在40%左右的预测，以及公司在石英材料的龙头地位，给予一定估值溢价，我们给予公司2022 年PE40x，对应目标价42 元。