石英股份发布可转债跟踪评级报告，维持主体信用等级AA-，“石英转债”债项信用等级AA-。

    截止2020 年末公司拥有9500 吨/年石英管棒、15000 吨/年高纯石英砂产能。

    　　公司目前拥有石英管棒产线40 条，合计9500 吨产能；拥有一条高纯石英砂产线，共15000 吨产能。

    在建产能陆续投产，我们预计21-22 年开始放量。截止2020 年末，公司6000吨/年电子级石英项目设计建设18 条生产线，已有6 条生产线投入试运行，剩余产线及电力设施、水电气配套项目建设有序进行，预计在2022 年建成投产；20000 吨/年高纯石英砂项目预计2021 年下半年投产；1800 吨/年石英制砣项目已部分达产。我们预计21-22 年是公司新项目的放量期，有望带来营收与盈利的高速增长。

    半导体认证稳步推进。公司在2019 年末通过TEL 认证后，在2020 年下半年又通过Lam Research 刻蚀领域认证，美国应用材料（AMAT）认证也取得阶段性成果。我们认为随着公司半导体产品认证的逐渐通过，公司半导体产品市场逐渐打开，有望进入快速增长通道。

    高纯石英砂壁垒较高，毛利率47%。公司是全球第三家、也是当前国内唯一一家掌握规模化量产且杂质低于15ppm 的高纯石英砂技术的企业，在2020年公司通过改进管理流程、增加生产班次等措施提升高纯石英砂年产能25%，且公司2020 年高纯石英砂的毛利率高达47.14%，利润水平较高。

    高纯石英砂下游客户扩展顺利。公司目前已与隆基绿能科技有限公司、晶澳太阳能科技股份有限公司等企业建立稳定业务关系。我们预计随着光伏单晶市场发展，公司该项业务需求将有望不断增长，随着公司2 万吨高纯石英砂项目投产，未来产销有望大幅增长。

    盈利预测及估值。我们预计公司2021 至2022 年可实现归母净利润分别为2.57、3.49 亿元，对应EPS 分别为0.73、0.99 元。我们参考可比公司，采用PE 估值，我们给予公司2021 年35-40 倍PE，合理价值区间为25.55-29.20元，给予公司“优于大市”评级。

    风险提示：公司电子级认证不及预期；公司新建产能达产弱于规划；公司下游扩展缓慢；行业景气度下行等。