事件：

    2020 年公司实现归母净利润1.88 亿元，同比增15.31%。公司2020 年实现营业收入6.46 亿元，同增3.73%，实现归母净利润1.88 亿元，同增15.31%。

    公司拟每10 股分配现金红利1.70 元（含税）。

    点评：

    石英管棒、高纯石英砂产量均实现正增长。2020 年公司实现石英管棒产量8404 吨，销售7872 吨，同比增15.53%、10.38%，产品产销稳步增长。实现高纯石英砂产量15553 吨，同增20.29%，销售15943 吨，其中自用8671吨，外销7272 吨。

    受益光伏拉动，高纯石英砂增长迅速。分产品看，公司石英砂实现营收1.43亿元，同比增59.79%，营收占比22.38%，增长迅速。我们认为公司石英砂板块快速增长一方面来源于产量释放，一方面也源于目前光伏单晶市场需求旺盛。公司20 年年报披露已与隆基股份、晶澳科技等建立了稳定的业务关系，全年实现同比近 60%的业务增长。我们非常看好未来公司2 万吨石英砂项目投产后带来的业绩增长。

    半导体认证稳步推进。公司在2019 年底通过TEL 认证后，在2020 年下半年又通过Lam Research 刻蚀产品认证，美国应用材料（AMAT）认证也取得阶段性成果。我们认为随着公司半导体产品认证的逐渐通过，公司半导体产品市场逐渐打开，有望进入快速增长通道。

    新建项目顺利推进，我们预计21-22 年开始放量。公司6000 吨/年电子级石英项目已投入部分产线运行6 条；20000 吨/年高纯石英砂二期项目预计2021年将全面建成投产；1800 吨/年石英制砣项目部分产线已达产。我们预计21-22 年是公司新项目的放量期，有望带来营收与盈利的高速增长。

    盈利预测及估值。我们预计公司2021 至2022 年可实现归母净利润分别为2.57、3.49 亿元，对应EPS 分别为0.73、0.99 元。我们参考可比公司，采用PE 估值，我们给予公司2021 年35-40 倍PE，合理价值区间为25.55-29.20元，给予公司“优于大市”评级。

    风险提示：公司电子级认证不及预期；公司新建产能达产弱于规划；公司下游扩展缓慢；行业景气度下行等。