核心观点

    　　实控人收购鑫友泰，拓展产业链下游。12 月18 日公司公告，公司实控人及一致行动人12 月3 日以1.5 亿现金收购武汉鑫友泰50%的股权，同时承诺开启解决同业竞争措施。根据公告，鑫友泰19 年收入/净利润分别为6000/516 万元，20 年前三季度收入/净利润分别为4660/311 万元，收购价格对应19 年PE 为58X。鑫友泰产品主要为石英纤维/石英制品/玻壳，用于军工/半导体/光纤/特种电光源领域。由于石英制品是公司下游产品之一，鑫友泰业务与公司存在一定相关性/互补性，如果将来通过资产重组的方式来解决同业竞争问题，我们认为公司有望拓展产业链下游，提升整体竞争力。

    　　半导体认证持续落地，订单有望快速增长。继年初通过TEL 高温扩散领域认证，公司今年又取得其他主流半导体设备生产商认证，预计年内TEL 低温刻蚀领域认证也将出结果，预计21 年有望通过国内/日本主要半导体设备厂商认证。随着半导体认证的持续落地，我们判断20Q4 公司半导体材料订单已开始放量，预计21/22 年有望快速增长。21 年公司电子级业务产能加速释放，我们测算20-22 年公司半导体业务收入达0.78/3.27/6.46 亿元。

    　　21 年募投产能有望陆续释放，电子级/高纯石英砂业务有望放量。受疫情/土地相关流程影响，公司募投的 6000 吨电子级石英材料和 2 万吨高纯石英砂建设进度有所滞后，但仍有序推进。我们预计20 /21H1/21H2 公司6000吨电子级项目（共18 条线）分别有4/6/8 条投产，21 年7/8 月份2 万吨高纯石英砂有望投产。由于公司石英玻璃/高纯石英砂在成本端拥有优势，且质量相对可靠，我们认为21 年电子级/高纯石英砂业务将呈现快速放量局面。

    　　财务预测与投资建议

    　　上调20-22 年EPS 至0.53/0.61/0.93 元（原EPS 0.53/0.58/0.82 元），考虑到公司半导体材料认证持续落地，且募投产能有望在21 年陆续释放，调增21/22 年电子级产品销量假设至2970/4633 吨（原2151/3336 吨）。公司是石英材料龙头,参考半导体材料/光伏/光源行业21 年平均71/31/18xPE，采用分部估值法对应市值107.5 亿，目标价30.45 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。