投资要点

    公司发布2020年半年报：2020年上半年，公司实现营业收入3.09亿元，同比增0.47%；归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元，同比增59.01%；扣非归母净利为0.66 亿元，同比降7.99%。2020Q2，公司实现营业收入16.99亿元，同比增1.7%，环比增21.8%；归属于上市公司股东的净利润为8992万元，同比增89.4%，环比增188%；扣非归母净利为3885万元，同比降13%，环比增43%。

    石英砂收入增长是 2020H1 公司营收增长的主要原因。光伏需求旺盛，2020H1，由于组件、硅片销量增长，公司下游客户隆基股份营收、归母净利分别同比上升43%和105%；而公司高纯石英砂营收同比增61.94%至6614万元，营收占比同比提升8.12pct至21.39%，虽然公司石英管、石英坩埚营收同比分别降6.84%、32.81%，公司营收仍同比增0.47%至3.09亿元。另外，对股权投资会计处理后，公司净利大幅增长，由于辞去董事席。

    位且对凯德石英持股比例降为12.76%，不再具有重大影响，对剩余股权投资进行会计处理后，公司2020Q2投资净收益为5825万元，使得公司净利率同比增24.5pct、环比增30.5pct至52.94%。

    石英材料、特种光源等盈利的增长，公司盈利将进一步提升。1）随着国产替代、产品推广、认证推进以及产能扩张释放，半导体石英材料盈利能力将大幅增强；2）产能扩张+景气下游+单晶渗透率提升，高纯石英砂盈利有保障；3）特种光源领域需求增长迅速，叠加毛利较高，公司光源级石英管棒盈利或进一步提升。4）光纤领域随着5G进展，需求有望提升；且公司自主研发的石英套管已实现批量供货。

    盈利预测与评级：考虑到对凯德石英股权投资的会计处理，我们调整了对于公司的盈利预测，预计2020-2022年营收为7.25亿元、9.14亿元和11.30亿元，归母净利润为2.39亿元、2.71 亿元和3.73亿元；EPS 为0.65元、0.74元和1.02元；对应2020年8月28日的PE分别为38.4.33.9和24.6倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：下游需求不达预期、项目进程不达预期的风险等