事件：公司公布三季报，前三季度实现营收4.63 亿元，同比增长1.63%；实现归母净利润1.14 亿元，同比增长10.67%；实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长9.30%。Q3 单季度营收1.55 亿元，同比增长1.17%，环比下降7.19%；归母净利润0.37 亿元，同比下降15.37%，环比下降21.28%。

    业务结构持续调整，电子级石英扩产项目进展顺利：公司Q3 单季毛利率41.00%，同比下降5.38 个百分点；净利率24.06%，同比下降4.71 个百分点。Q3 期间费用率15.47%，维持在平稳水平。本期期末预付款项0.36亿元，较上期期末提高281.04%，主要用于原材料预付；在建工程1.34亿元，较上期期末提高139.65%，6000 吨电子级石英与高纯石英砂扩产项目进展顺利，分批次投产在即。公司各业务结构持续调整，半导体与光伏单晶高纯砂等高端市场收入占比持续提升，公司切入高毛利高壁垒赛道后，配合自身产能扩张，有望开启高速增长引擎。

    光伏单晶用高纯砂业务超预期，半导体领域静待认证突破：继去年531新政后，光伏市场整体从多晶转向单晶，单晶双寡头隆基与中环相继公布扩产计划，预计于2021 年底国内单晶产能翻倍。公司为国内唯一高纯石英砂供应商，高纯石英砂继上半年翻倍增长后，2019Q3 仍然延续高速增长态势，展望全年营收增长乐观。半导体行业受5G、手机等需求拉动强势回暖，台积电与三星相继公布增加资本开支；公司在半导体石英材料领域积累已久，突破市场有望水到渠成。

    维持“强烈推荐”评级：我们看好公司持续受益国内光伏单晶市场和半导体市场的需求爆发，其连熔石英技术引领石英材料国产化进程，行业龙头地位稳固，预计公司2019 年-2021 年的归母净利润分别为1.69/2.38/3.24亿元，EPS 为 0.50/0.71/0.96 元，对应PE 分别约为30X、21X、16X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：单晶市场需求不及预期；相关技术认证延迟。