事件。公司公布2021 年半年报。报告期内，公司实现营收4.10 亿元，同比上升9.71%；归属于上市公司股东的净利润为0.67 亿元，同比下降16.08%。

    　　2021 年上半年公司营收上升的主要原因：整体出租率较2020 年疫情严重时期有提升；上半年完成3 笔并购，陆续增厚收入。2021 年上半年公司归母净利润下滑的主要原因：主要受新租赁准则影响；同时部分新项目处爬坡期。

    　　如剔除新租赁准则影响，公司实现营业收入4.12 亿元，同比上升10.27%；归属于上市公司股东的净利润9345.07 万元，同比上升17.64%。

    　　根据2021 年年报披露：公司的经营模式主要包括承租运营、参股运营和受托运营。截止报告期末，公司承租运营的项目有43 个，可供出租运营的物业面积约72 万平方米；公司参股运营的项目有3 个，可供出租运营的物业面积约11 万平方米；公司受托运营的项目有22 个，可供出租运营的物业面积约21万平方米。

    　　2021 年上半年，公司先后并购了上海腾锦60%股权，上海翌钲、上海豪翌100%股权，同昌盛业（北京）60%股权。

    　　2021 年上半年，公司作为有限合伙人与普通合伙人上海众蓁企业管理有限公司、有限合伙人上海众源二期私募投资基金（有限合伙）共同发起设立了私募投资基金上海锦和众源私募投资基金合伙企业（有限合伙），基金规模人民币10 亿元，认缴出资8.9 亿元，占比89%。

    　　投资建议：打造中国领先的城市更新领域商用物业全价值链集成服务商，“优于大市”评级。公司是轻资产运营的服务型公司，主营业务为城市老旧物业、低效存量商用物业的定位设计、改造、招商、运营和服务。截止本报告期末，公司在管项目68 个，在管面积逾100 万平方米，整体项目数量、面积均处于行业领先地位。预计公司2021-2022 年EPS 约为0.33 元、0.39 元，参考可比公司估值，给予公司2021 年18-23 倍的动态市盈率，对应合理价值区间为5.94 元-7.59 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：出租率和租金差下降风险；区域过度集中风险。